Därmed har de senaste månadernas ras i oljepriset som sänkt både oljeaktierna och intresset för dessa inte gått Lundin Petroleum förbi. Intressant i sammanhanget är att kopplingen mellan oljepriset och oljeaktierna var svag under uppgången. Men när priset väl vände nedåt följde oljeaktierna med ned. Det resulterar i att trots att oljepriset ligger på samma nivå som vid utgången av 2006 så värderas Lundin Petroleum aktien bara till hälften av dåvarande värdering.

Rapporten för det tredje kvartalet var resultatmässigt något sämre, 2 procent, än marknadens snittförväntningar.  Det som främst tyngde var ett finansnetto klart under förväntan till följd av dollarförstärkningen, vilket även kommer slå mot fjärde kvartalet. Även intäkterna var något sämre än väntat. Därtill har dessa estimat redan justerats ned påtagligt sedan i somras.

Positivt är samtidigt att Lundin Petroleum inte gör marknaden besviken igen utan upprepar produktionsprognosen för både innevarande och nästa år. Tittar man på produktionen under tredje kvartalet har den ökat över förväntan med 41 procent gentemot det andra kvartalet till 37 900 fat oljeekvivalenter per dag. Mycket till följd av en fin utveckling på Alvheimfältet.

Med stigande produktionstakt förbättras det löpande resultatet också på sikt även om det kortsiktigt svänger kraftigt till följd av oljepriset. Med tanke på att aktien inte ger någon utdelning, vilket betyder att hela årsvinsten återinvesteras, är det också rimligt att begära tillväxt när det gäller både produktion och reserver.

Nuvarande trend i oljepriset pekar dock fortsatt ned och korrelationen med oljeaktierna är återigen så pass hög att det på kort sikt bara är på rekylspekulation man bör köpa oljeaktier. Underliggande finns det samtidigt mycket som talar för att olja inte är någon dålig investering på längre sikt. För närvarande tar oljan stryk av ett antal faktorer som den stärkta dollarn och minskad spekulation. Men främst är det den kraftiga konjunkturnedgången som slår då efterfrågan är starkt kopplad till tillståndet i den globala ekonomin.

Sett på längre sikt och över en konjunkturcykel trendar efterfrågan dock fortsatt uppåt i takt med den globala tillväxten och problemen på utbudssidan kvarstår. Oljesektorn har tidigare underinvesterat och med fallande oljepris finns klara risker för att investeringstakten överlag kommer sjunka framöver. Lundin Petroleum flaggar idag för att investeringar under 2009 kan komma att senareläggas.

Kombinera det med färre stora fynd, sinande oljekällor samt högre produktionskostnader till följd av mer svårutvunna oljefyndigheter så finns det mycket som talar för ett högt oljepris på sikt. Därmed förefaller även pressade oljeaktier som Lundin Petroleum som långsiktigt intressanta investeringar.

Ifjol gjorde Lundin Petroleum ett resultat på cirka 3 kronor per aktie och under årets första 9 månader gjorde bolaget en vinst på 3,38 kronor per aktie. Marknadsförväntningarna låg ursprungligen runt en dubbling i år men har kommit ned mot 3,5 kronor per aktie då sista kvartalet förväntas bli svagt. Därmed handlas Lundin Petroleum till p/e 11 för 2008 på konsensusförväntningar.

I takt med att produktionen ökar, vilket dagens rapport gav stöd för, bör vinsten dock stiga vilket gör att marknaden räknar med ett p/e-tal runt 7-8 för 2009. Men produktionsprognoser är vanskliga till sin natur och med ett oljepris som i dagsläget sannolikt ligger under vad som är kalkylerat med i många av prognoserna är det en rörlig måltavla.

Att åtminstone företrädarna för Lundin Petroleum anser att aktien handlas med en rabatt är dock tydligt när man ser att bolaget utnyttjat sitt återköpsprogram genom att köpa cirka 4,5 miljoner aktier från september och framåt. Wintershalls bud på Revus Energy, där Lundin Petroleum innan budet köpte 9,2 procent av kapitalet, med över 100 procents premie på Lundins inköpskurs ger också en indikation att nedgången i oljeaktierna varit så kraftig att affärer nu går att räkna hem även med höga budpremier.

Vi ser därför också en långsiktigt bra uppsida i Lundin Petroleum och upprepar Öka rekommendationen men över en 12-månadersperiod till följd av marknadsläget.