Under 2016 har Lammhults gjort en förvärvsresa och aktiemarknaden hyllar utgången. En allt starkare konjunktur har eldat på investeringsviljan hos främst företagskunder men också offentliga inrättningar. Det bekräftades under fjärde kvartalet. En tydlig signal var att koncernens orderingång ökade med 20 procent.

Tre nya bolag ryms under koncernparaplyet: Ragnars, S-line och Morgana. Både det förstnämnda bolaget och det nyaste förvärvet Morgana har tagit emot stora order i januari 2017.

Aggregerat ökade Lammhults försäljning med 13 procent under fjolåret. Men i fjärde kvartalet isolerat var omsättningstillväxten 26 procent (varav 15 procent organisk).

Som förväntat var det affärsområdet Office & Home Interiors som stod för tillväxten. Under året ökade omsättningen med 17 procent. Men affärsområdet förlorade ett par decimaler på rörelsemarginalen. Orderingången i fjärde kvartalet steg dock med 30 procent.

Intäkterna inom Public Interiors, som säljer till offentliga miljöer, ökade med 4 procent under året och marginalen steg till 11 procent. Värt att noter var att i fjärde kvartalet ökade rörelsemarginalen till imponerande 19 procent. Tyvärr var orderingången i kvartalet var bara marginellt högre mot i fjol.

Hela firman nådde en rörelsemarginal på 5,5 procent, en knapp procentenhet bättre än i fjol, men fortfarande under bolagets finansiella mål.

Rörelsemarginalen ökade trots en försämrad bruttomarginal. Försämringen berodde av produktionsförändringar och förvärvet Ragnars, som har en annan kostnadsstruktur.

En utdelningshöjning föreslås och aktieägarna kan förvänta sig 2,00 kronor per aktie för räkenskapsåret 2016.

På fjolårets prestationer värderas Lammhults till p/e 18. Men håller den starka trenden i sig blir multipelvärderingen mer beskedlig redan på 2017-års resultat. Då krävs dock att konjunkturen förblir bra och att byggandet fortsätter. Skeptikerna kan hävda att det alltid ser som bäst ut på toppen.

Kanske kan Lammhults spränga miljardvallen redan 2017 och i ett sådant scenario kan värderingen vara ner på p/e 13-14. Det är attraktivt och lägre än snittet på börsen. Det är ett optimistiskt scenario.

Det skulle dock räcka med att Lammhults intäkter ökar med 6-7 procent under 2017 - givet en något högre vinstmarginal än i fjol - för att resultatet ska öka till 4,50 kronor per aktie, motsvarande p/e 16.  Det är en rimlig prislapp givet antagandet. Den prognosen kallar vi ett mindre poppigt scenario.

Kanske får skeptikerna rätt. Rörelsemarginalen har stigit till den högsta nivån sedan finanskrisen. Och om prognoserna baseras på toppvinster slutar lönsamheten härifrån. Den som gör den tolkningen förväntar sig också sannolikt att konjunkturen viker.

På kort sikt är risken för en rekyl överhängande efter onsdagens rally. Men på ett års sikt bör utsikterna för fortsatt uppgång vara goda. Även om stigningen kanske inte blir lika häftig som tidigare. Vi upprepar därför vår köprekommendation.