Den milda vintern har varit gynnsam för byggkedjan Byggmax. Både eftersom kundernas bygglust är större då inte allt ligger begravt under en halvmeter snö, men också eftersom Byggmax har sina lager utomhus. Vid en kall och snörik vinter innebär det både att Byggmax får ökade kostnader för snöröjning och att kunder i större utsträckning väljer alternativ med lager inomhus.

Effekten av den milda vintern syntes redan i det fjärde kvartalet ifjol. Försäljningen i jämförbara butiker bröt den negativa trend som rått för Byggmax under den så viktiga sommarperioden och ökade knappt 2,5 procent. I det första kvartalet 2012 tog den positiva trenden rejäl fart och försäljningen i jämförbara butiker ökade med hela 14,6 procent.

Det milda vädret kan inte förklara hela den kraftiga ökningen. Snarare är det en hel cocktail av positiva faktorer som bidragit till den starka utvecklingen för Byggmax: De domedagsscenarier som utmålades för världskonjunkturen i höstas har förbytts i en försiktig optimism, börserna har stigit, elpriserna har varit låga, räntorna håller sig på en låg nivå och kanske viktigast av allt så har synen på bostadsmarknaden ljusnat.

Cirka 80 procent av Byggmax kunder är privatpersoner vilket gör bolagets efterfrågan lite mer känslig för ovanstående faktorer, vilket gör dem viktiga. I fredagens rapport konstaterar dock bolaget att antalet proffskunder ökat under kvartalet.

Byggmax har öppnat två nya butiker under det första kvartalet och planerar för 10-15 nya butiker under 2012. Av dessa kommer 4-6 att öppnas i Sverige, 5-7 i Norge och 1-2 i Finland. Håller planerna kommer Byggmax vid utgången av året att ha närmare 100 butiker, det är nära på en fördubbling på bara fyra år.

Den snabba expansionen kan finansieras med befintliga kassaflöden eftersom Byggmax affärsmodell är så extremt kapitalsnål. Bemanningen i butikerna kan hållas låg eftersom kunderna sköter det mesta själva, butikslokalerna hyrs, centrallager finns inte och kundkrediter erbjuds bara via en extern partner.

Byggmax har även ett begränsat sortiment i butikerna vilket gör det möjligt för bolaget att hålla låga priser. Byggmax cirka 1 300 artiklar kan jämföras med de dryga 100 000 artiklar som de riktigt stora konkurrenterna lagerhåller. Som kompensation för ett mer begränsat utbud i butikerna håller Byggmax även ett beställningssortiment tillgängligt via webben. Det är en verksamhet som Byggmax satsat allt mer på de senaste åren.

Byggmax totala försäljning i det första kvartalet ökade med 22 procent jämfört med samma period året innan. Ökade kostnader för marknadsföring, satsningar på förbättringar av it-system och ett försämrat finansnetto bidrog dock till att dämpa effekten av försäljningsökningen. Resultatet före skatt förbättrades dock till -18 Mkr från -20,7 Mkr året innan.

Att Byggmax gör förlust i första kvartalet hänger förstås ihop med att det är lågsäsong för byggmarknaden. Byggmax har ungefär två tredjedelar av sin försäljning under de andra och tredje kvartalen med juli som den absoluta högsäsongen.

Tillväxten under det första kvartalet översteg Byggmax målsättning om att nå 15 procents årlig tillväxt. Det är en nivå som bolaget inte klarat av att nå sedan det kom till börsen sommaren 2010. Inte heller har bolaget nått sin målsättning om en rörelsemarginal på 11 procent. För 2011 landade tillväxten på knappt 8 procent och marginalen på drygt 9.

Vd Magnus Agervald gör i fredagens rapport bedömningen att konsumenterna blivit mer optimistiska. Håller den trenden i sig under resten av året finns förutsättningar för en hygglig tillväxt i år, särskilt med tanke på att försäljningen i jämförbara butiker föll med ett par procent under förra året. Jämförelsesiffrorna är således inte jättetuffa.

Räknar vi med att Byggmax kan nå en tillväxt på runt 13 procent i år med en oförändrad rörelsemarginal så bör vinsten per aktie kunna landa på cirka 3,35 kronor. Med dagens aktiekurs på 41,70 kronor ger den prognosen ett p/e-tal på 12,4 för innevarande år. Justerar vi för utdelningen på 1,80 kronor (som dras på måndag) så faller p/e-talet till 11,9.

Drar vi ut trenden till 2013, som rent allmänt väntas bli ett bättre år än 2012, stiger vinsten per aktie till cirka 3,90 kronor. P/e-talet faller då till 10,2.

Med en policy om att dela ut minst 50 procent av resultatet kan utdelningarna med de prognoserna väntas uppgå till cirka 1,90 respektive 2,0 kronor. Direktavkastningen uppgår då till 4,8-5,0 procent de kommande åren.

Byggmax efterfrågan bromsade in rejält under förra året då konjunkturoro, höga elpriser och en negativ syn på bostadspriserna kylde av hemmafixarmarknaden. Förutsättningarna ser bättre ut de kommande åren, men konjunkturläget är fortfarande högst osäkert och oron kan blossa upp snabbt igen.

Byggmax fortsätter dock sin expansion och ser ut att ha lyckats ta sig in bra på de norska och finska marknaderna. Tillväxtutrymmet är därmed gott i flera år till och förutom de fysiska butikerna har Byggmax även ett intressant e-handelsinslag med en mycket välfungerande hemsida.

Byggmax går in i högsäsongen med bra drag i butikerna och vi höjer rekommendationen till Köp.