Dometic presenterade i förra veckan sin första rapport som börsnoterat bolag. Det blev en lyckad premiär och aktien tog ett glädjeskutt på rapporten. Framför allt imponerade den underliggande tillväxten i försäljningen. I Europa noterade Dometic en organisk tillväxt på hela 12 procent under fjärde kvartalet.

Det är enligt vd Roger Johansson den utdragna återhämtningen i husbils- och husvagnsregistreringarna i Europa som nu börjar få upp ångan. Efterfrågan har varit bra på de flesta håll i regionen och det är en kombination av många faktorer som ger medvind. Framför allt återhämtar sig konjunkturen så sakteliga men även det låga oljepriset spelar in.

Knappt två tredjedelar av Dometics omsättning genereras av kunder inom husbils- och husvagnsindustrin. Bolaget säljer allt från kylskåp, ugnar, markiser och toaletter som dels säljs direkt till tillverkarna och även till eftermarknaden som utbytesprodukter.

Husbilar är fortfarande vanligare i USA än i Europa och framför allt gillar man i USA större och mer välutrustade husbilar. Nordamerika är därför Dometics största marknad och den svarar för runt hälften av omsättningen. Region Emea står för knappt 40 procent och Asien Stillahavsområdet (Apac) för 15 procent.

Utvecklingen i Nordamerika var mer dämpad i fjärde kvartalet. Organiskt ökade omsättningen med 3 procent. Förvärvet av Atwood i slutet av 2014 bidrog med ytterligare 6 procents tillväxt och valutaeffekterna var dessutom kraftigt positiva och lyfte omsättningen med 15 procent.

I Asien och Stillahavsområdet noterade Dometic en organisk tillväxt på hela 20 procent i fjärde kvartalet. Australien är viktigaste marknaden i regionen och där gav nya produktlanseringar och en stark eftermarknad ett positivt avtryck i försäljningen.

Vid sidan om husbils- och husvagnsmarknaden är försäljning till lastbilar och personbilar en av Dometics viktigare marknader. Bolaget säljer bland annat luftkonditioneringsanläggningar till lastbilar som fungerar utan att motorn är igång. Dometic säljer även sina produkter till tillverkare av lyxigare personbilar, båttillverkare och till hotell.

Alla affärsområden inom Dometic noterade försäljningsökningar under fjärde kvartalet. Lönsamheten har också stärkts jämfört med samma period året innan. Rörelsemarginalen steg till 12,3 procent jämfört med 11,6 procent för ett år sedan.

Målsättningen för marginalen är satt till 15 procent och Roger Johansson räknar med att Dometic ska kunna nå dit om 2-3 år.  Dometic har bland annat genomfört åtgärder för att sänka kostnaderna inom delar av organisationen. Produktionen av spisar och ugnar i Europa har strukturerats om och även integrationen av Atwood (som var en stor affär värd 2,1 miljarder kronor) har bidragit till en förbättrad lönsamhet.

Mycket av vinsttillväxten inom Dometic hänger på utvecklingen för husbils- och husvagnsmarknaderna. Det är en marknad som vuxit snabbare än BNP-utvecklingen under en lång period. Särskilt i USA har försäljningstrenden varit stark de senaste åren medan utvecklingen i Europa släpat efter de historiska nivåerna sedan eurokrisen slog till 2012.

Nu ser dock som sagt Europamarknaderna ut att börja återhämta sig igen och nyregistreringarna visar en positiv trend. Den prognos som Dometic stödde sig mot i samband med börsnoteringen räknade in en sammanlagd underliggande tillväxt i registreringarna av husbilar och husvagnar på bolagets marknader på 4-6 procent om året fram till år 2020.

Dometics mål för den organiska tillväxten är också satt till 5 procent. Att den för 2015 landade på 8 procent ska man inte dra allt för långtgående slutsatser av menar Roger Johansson.

2016 ser dock enligt vd:n ut att bli ett bra år för Dometic. Den goda underliggande tillväxten i marknaderna är så klart positiv och bolaget kommer att jobba vidare med att sänka sina produktionskostnader och att ytterligare stärka eftermarknadsaffären. Säljkanalen Aftermarket står i dagsläget för drygt 40 procent av omsättningen. Försäljning av utbytesprodukter, reservdelar och förbrukningsvaror stabiliserar intäktsflödena över konjunkturcykeln.

I förväntningarna på Dometics de kommande åren ligger en lugnare tillväxttakt men fortsatta lönsamhetsförbättringar. Omsättningen under 2016 väntas öka med knappa 3 procent enligt databasen Factset samtidigt som rörelsemarginalen stärks till 13,5 procent. Vinsten per aktie väntas landa på 3,77 kronor.

För nästa år är snittprognosen en tillväxt på 4,4 procent och en ytterligare förbättring av rörelsemarginalen till 14,3 procent. Vinsten per aktie landar då på 4,34 kronor. De prognoserna ger p/e-tal på 14,7 respektive 12,8. Dometic lämnar ingen utdelning för 2015 men prognoserna för de kommande åren pekar mot direktavkastningar på 2,9 procent respektive 3,3 procent.

Dometic kom till börsen i ett olyckligt läge och kursutvecklingen hade fram till förra veckans bokslutsrapport varit rätt trög. Som mest har kursen varit uppe över 57 kronor ett par gånger och dagens nivå ligger några procent därunder.

Den starka underliggande tillväxten i fjärde kvartalet var glädjande och bådar gott inför 2016. Alla nyckeltal pekar åt rätt håll och såväl marginaler som kassaflöden och skuldsättning har förbättrats. På relativt försiktiga prognoser för de kommande åren ser värderingen rimlig ut.

Husbilsmarknaden är konjunkturkänslig men för tillfället ser USA-marknaden stabil ut och förhoppningsvis kommer Europa att fortsätta sin långsamma återhämtning. Det oroliga läget i omvärlden lär samtidigt göra folk mer benägna att semestra på hemmaplan vilket bör gynna husbils- och husvagnsmarknaden och därmed Dometic.

Vi ser sammantaget aktien som fortsatt köpvärd.