Vd Håkan Lundstedt överraskade marknaden med ett oväntat starkt resultat för årets andra kvartal. Resultatet efter finansnetto uppgick till 167 miljoner kronor, vilket var en ökning med 17 procent jämfört med motsvarande period föregående år. Resultatet under det andra kvartalet var imponerande då det belastats med 10 miljoner kronor i förvärvskostnader under kvartalet.

Omsättningen ökade med 28 procent till 1 169 miljoner kronor för årets andra kvartal. Exklusive förvärvet av det norska företaget Sorensen och Balchen, som genomfördes under januari i år, uppgick försäljningsökningen till drygt 6 procent.

Företaget har noterat en inbromsning på konsument- och tillbehörsförsäljning. Under kvartalet uppvisade marknaden som helhet en nolltillväxt. Att Mekonomen trots detta lyckats öka försäljning och resultat visar återigen att företaget ökar marknadsandelarna när marknaden är svag.

Företagets verksamhet är indelad i tre segment. Konsument via butik (32 procent av försäljningen), konsument via verkstad (30 procent) samt övrig verkstad (38 procent).

På den svenska marknaden består verksamheten av 146 butiker, varav 114 egna, 429 Mekonomenverkstäder samt 125 stycken Mekopartner. Marknaden karaktäriserades av en svag underliggande tillväxt. Trots detta ökade företaget försäljningen med 4 procent under kvartalet till 467 miljoner kronor. Rörelseresultatet förbättrades under samma period med 2 miljoner till 89 miljoner kronor.

Den norska verksamheten, exklusive Sorensen och Balchen som förvärvades under året, utvecklades svagt. Omsättningen föll med 2 procent till 217 miljoner kronor samtidigt som rörelseresultatet försämrades från 44 till 40 miljoner kronor.  Sorensen och Balchen omsatte under kvartalet 199 miljoner kronor och redovisade ett rörelseresultat på 37 miljoner kronor. Resultatet har här påverkats positivt av en periodiseringseffekt avseende semesterlöneskulden.

Den norska verksamheten omfattar totalt 126 butiker, varav 68 egna, 578 verkstäder samt 72 stycken Mekopartner.

På den danska marknaden återfinns 51 butiker, varav 38 egna. Vidare har Mekonomen 205 verkstäder samt 186 stycken Mekopartner i landet. Den redovisade omsättningen föll med 4 procent till 195 miljoner kronor, valutajusterat noterades en uppgång med 2 procent.

Rörelseresultatet för kvartalet förbättrades från 20 till 26 miljoner kronor, vilket innebär att rörelsemarginalen förbättrades med 3 procentenheter till 13 procent.

Företaget ser inga tecken på att tillbehörsmarknaden är på väg att återhämta sig. Det som gynnar Mekonomen är att både privatpersoner och företag ser över sina kostnader när ekonomin mattas av, vilket är förklaringen till att företaget tar marknadsandelar.

En ytterligare förklaring är att Mekonomen infört en prisgaranti på originalservice i Sverige. Om ett lägre pris erbjuds hos en märkesverkstad matchar Mekonomen priset, vilket är en garanti för kunden att alltid få det lägsta priset.

Det är uppenbart att Mekonomen har ett väl beprövat koncept som är framgångsrikt. Företaget har, med få undantag, lyckats förbättra resultatet under en lång följd av år. Vi ser inga hinder till varför denna trend inte skulle fortsätta även framöver. Det avgörande är vad som ligger inprisat i nuvarande aktiekurs.

Vi räknar med att Mekonomen når ett resultat på 560 miljoner kronor för helåret 2011. Vinsten per aktie landar då på 11,30 kronor, vilket ger ett p/e-tal på 17,3. För år 2012 räknar vi med ett resultat på 590 miljoner kronor, vilket motsvarar ett p/e-tal på 15,6.

Mekonomen är ett välskött företag med goda framtidsutsikter. Nuvarande värdering ger dock enligt vår uppfattning ett begränsat utrymme för fortsatt kursökning. Vi sätter därmed en neutral rekommendation för aktien på 3 - 6 månaders sikt.