Efter sex kvartal i rad med relativt kraftiga nedgångar i den underliggande marknaden noterade bildelskedjan Mekonomen under årets andra kvartal äntligen en viss ljusning. Något kraftigare lyft var det dock inte fråga om då bolaget uppskattar marknadstillväxten till 1 procent i Norden under kvartalet.

Efterfrågan på bilservice och reservdelar har varit svag ovanligt länge. Bilars behov av service styrs inte främst av konjunkturen och de svackor som uppstår i marknaden från tid till annan brukar därför vara kortvariga. Servicebehoven byggs då upp och följs sedan inte sällan istället av en period av ovanligt bra efterfrågan. Så skedde efter finanskrisen, men nu har marknaden som sagt varit rejält svag under nästan två år.

Vd Håkan Lundstedt flaggar också i halvårsrapporten för att han inte räknar med någon betydande förstärkning av marknaden under resten av året även om den nu ser ut att plana ut. Enligt honom är ett minskat bilåkande framför allt i storstäderna och allt färre ungdomar som tar körkort bidragande orsaker till den långa marknadssvackan.

Mekonomen förbereder sig för en period av fortsatt svag efterfrågan och bolaget ser bland annat över sitt butiksnät. 13 butiker har stängts under det första halvåret i år och totalt vid halvårsskiftet hade Mekonomenkoncernen 408 butiker varav 293 stycken var egenägda. I butikerna säljer Mekonomenkoncernen reservdelar till bilar, båtar och snöskotrar.

Mekonomen har även 2 324 anslutna verkstäder varav 1 101 stycken är så kallade Mekonomenverkstäder. Bland koncernens övriga varumärken är Meca Carservice näst störst med 562 verkstäder. Meko Partner har 415 verkstäder, BilXtra 235 och Speedy 11 verkstäder.

Trots färre butiker i år än i fjol ökade Mekonomen sin försäljning under andra kvartalet med ett par procent justerat för förvärvet av Meca-gruppen som skedde först i slutet av maj i fjol. Inklusive Meca ökade försäljningen med 19 procent.

Koncernens rörelsemarginal minskade något mot i fjol och uppgick till 10,4 procent. Rörelseresultatet ökade till 166 Mkr från 141 i fjol. Enligt SME Direkt var snittprognosen inför rapporten en marginal på 10,2 procent och ett rörelseresultat på 164 Mkr. Finansnettot i kvartalet var oväntat lågt och på sista raden var Mekonomens vinst per aktie 6 procent bättre än väntat.

Mekonomen delar idag in sin verksamhet i tre affärssegment: Mekonomen Norden, Meca och Sörensen og Balchen. Meca och Sörensen og Balchen är förvärv som gjorts de senaste åren.

Under andra kvartalet bidrog Sörensen og Balchen med 195 Mkr i omsättning och en rörelsemarginal på 13 procent, Meca omsatte 593 Mkr med en marginal på 6 procent och Mekonomen Norden omsatte 773 Mkr med en marginal på 14 procent.

Mekonomen Norden är således den största och mest lönsamma delen inom koncernen. Den svenska delen av segmentet är lite drygt dubbelt så stort som den norska sett till såväl omsättning som rörelseresultat.

Mekonomens tidigare verksamhet i Danmark är numera införlivad i Meca även om den danska verksamheten i rapporterna hålls lite för sig själv. Mekonomen har av och till haft lönsamhetsproblem i Danmark under lång tid och läget har förvärrats på sistone då priskrig brutit ut på marknaden. Med sin starkare position bland företagskunder ansågs Meca vara bättre lämpad att driva verksamheten i Danmark vidare.

Även Meca har dock problem att få ordning på den danska verksamheten. Rörelseresultatet i Danmark föll till -12 Mkr i det andra kvartalet från -3 Mkr i fjol. Lägre försäljning och 2 Mkr i engångskostnader har bidragit till den negativa utvecklingen i landet. Konkurrensen på den danska marknaden är fortsatt hård och efterfrågan är svag. Håkan Lundstedt konstaterar i rapporten att vändningen av Danmark kommer att kräva ytterligare tid.

Mekonomen har sedan Axel Johnson-gruppen kom in som huvudägare 2006 genomfört en rad åtgärder för att bli mer lättillgänglig för kunderna, bredda sortimentet och stärka sin position på marknaden. Det har varit ett framgångsrikt arbete och tillväxten har varit stark.

För några år sedan aviserades stora planer för fortsatt internationell expansion till 20 nya länder år 2020. Håkan Lundstedt säger i samband med halvårsrapporten att de planerna finns kvar och att en konsolidering av marknaden i Europa kommer att ske.

Arbetet med att vidareutveckla konceptet har fortgått även i det svaga marknadsläge som rått de senaste åren. Mekonomen har i år lanserat bil- och hemförsäkringar i samarbete med en extern aktör och även lanserat glasverkstäder i vissa av de befintliga verkstäderna. Enligt Håkan Lundstedt är det ännu för tidigt att dra några slutsatser kring dessa nystartade områden.

Enligt SME Direkts sammanställning väntas Mekonomen i år omsätta 6 074 Mkr, knappt 100 Mkr mer än vad bolaget omsatt de senaste tolv månaderna. Rörelsemarginalen spås i år landa på 10,3 procent och vinsten per aktie väntas bli 11,60 kronor.

För nästa år är snittprognosen en omsättning på 6 355 Mkr och en rörelsemarginal på 12,0 procent. För att nå dit behöver framför allt Meca lyfta sin lönsamhet. Vinsten per aktie väntas nästa år landa på 14,65 kronor.

P/e-talen för de närmaste åren uppgår med de prognoserna till 19,1 respektive 15,1. Det känns inte som en för låg värdering av Mekonomen givet det lite tröga utgångsläget. Justerar vi för skuldsättningen värderas rörelsen till 15,8 gånger årets väntade rörelseresultat.

Förväntningarna är inte uppenbart lågt ställda på Mekonomen och möjligheten för bolaget att överträffa prognoserna ser i närtid små ut. En plötslig medvind på marknaden eller ett slut på förlusterna i Danmark skulle ge skjuts åt estimaten, men att döma av halvårsrapporten är det inte mycket att hoppas på den närmaste tiden.

Med nuvarande prognoser och kurs ser Mekonomen fullvärderad ut och vi behåller en Neutral rekommendation.