Bildetaljhandelskedjan Micro och Mekonomen arbetar båda med reservdelar och biltillbehör och är till viss del konkurrenter. Men det finns stora skillnader.

Micro är en ren lågpriskedja inom bildetaljhandeln. Mekonomen är väsentligt större med närmare 200 butiker varav tre fjärdelar är direktägda och resten samverkande.

De vänder sig till olika kundsegment på marknaden. Mekonomens största kundgrupp är märkesobundna bilverkstäder. Micros kunder är till allra största delen privata bilägare.

Mekonomen ska köpa åtta av Micros 15 butiker. Mekonomen stärker därmed positionen i konsumentledet. Men det är ingen dramatisk förändring men reservdelar och biltillbehör är ingen stor tillväxtmarknad. Möjligheterna att växa består därför till stor del nyetableringar och förvärv.

Micros butiker omsätter vardera cirka 10 Mkr och Mekonomen räknar med att de övertagna butikerna ökar intäkterna med cirka 80 MSEK per år. Initialt bedöms resultatpåverkan bli neutral. Från 2010 bedöms resultateffekt bli positiv bland annat från synergier inom inköp och logistik.

Totalt omsätter Mekonomen 2,7 miljarder kronor varav 1,35 miljarder på den svenska marknaden. Antalet butiker i Sverige uppgår till 115 varav 95 är egna.

Köpet av Microbutikerna betyder ett intäktstillskott på cirka 6 procent i Sverige. Antalet egna butiker ökar med drygt 8 procent.

För Mekonomen ökade intäkterna, rensat för valutaeffekter, med 3 procent den senaste 12-månadersperioden till 2 651 Mkr. Rörelseresultatet var stabilt och ökade marginellt till 79 Mkr (78).

Totalmarknaden för reservdelar och biltillbehör viker på Mekonomens samtliga marknader, det vill säga i Sverige, Norge och i Danmark. Mekonomen bedömer att den trenden kommer fortsätta.

Totalmarknaden för service bedöms dock bli något bättre framöver till följd av ett ökat servicebehov för den rullande och något äldre bilparken. Mekonomen, som ligger lägre i pris än märkesverkstäderna, tar marknadsandelar och det är sannolikt att den trenden kommer att fortsätta.

Sverige står för cirka 50 procent av Mekonomens intäkter medan Danmark och Norge vardera står för hälften av återstoden. Den danska rörelsen lider sedan lång tid tillbaka av dålig lönsamhet. Under fjolåret var tillväxten noll och rörelseresultatet negativt. Under tredje kvartalet minskade nettoomsättningen med 4 procent samtidigt som bolaget lyckades nå ett svagt positivt rörelseresultat. Men det lär dröja innan Danmark bidrar med något substantiellt resultat.

Koncernen har infört ett nytt koncept som ska integrera butikerna mer till verkstäderna. Åtgärderna ska från och med 2010 ge positiva resultateffekter på 35 Mkr per år.

Vi räknar med att Mekonomen når en vinst på 6 kronor per aktie i år. Aktien handlas idag i 71 kronor vilket är något mer än en halvering sedan årsskiftet. Baserat på vår prognos värderas bolaget i p/e 11,8. Det är högt idag och motiverar en stark resultattillväxt. Den ser vi inte.

Balansräkningen är stark och skuldsättningen är låg. Därtill är konjunkturberoendet lågt och kassaflödet stabilt. Utdelningen för 2007 var 6 kronor per aktie. Det finns goda förutsättningar att den utdelningen bibehålls. Direktavkastningen är då goda 8,5 procent. Men det räcker inte för att höja rekommendationen utan vi håller fast vid vår neutrala inställning till aktien.