Spelbolaget Betsson fortsätter att gå bra och redovisar sin starkaste kvartalsrapport hittills. Under det tredje kvartalet ökade både omsättningen och spelöverskottet med cirka 50 procent. Som omsättning i spelbolagen räknas differensen mellan vad spelarna satsar och vad de får tillbaka i vinster. Spelöverskottet är den vinst som blir kvar efter att man betalat spel- och betalningsleverantörer.

Betsson har under de senaste åren ökat satsningen på marknadsföring, och tredje kvartalet var inget undantag. Marknadsföringskostnaderna, som alltjämnt är den tyngsta kostnadsposten (60 procent av totala kostnadsbasen), ökade med 92 procent jämfört med samma period 2007. Men ökningen är bara 9 procent jämfört med andra kvartalet. Det medförde att rörelseresultatet inte riktigt hängde med upp i samma takt som spelöverskottet, men en ökning på 26 procent är ändå klart godkänt.

Betsson har verksamhet i 18 länder där de nordiska länderna utgör den mest betydande geografiska marknaden. Norden är också den region som uppvisar högst tillväxt, 17 procent, jämfört med andra kvartalet, medan tillväxten i EU mattades av  med 3 procent. Av kvartalets spelöverskott stod Norden för 62 procent (75), EU för 11 procent (13) samt övriga Europa inklusive Turkiet för 27 procent (12).

Sedan 2006 har Betsson blivit mer diversifierat och tagit in rejält på det försprång som svenska konkurrenten Unibet haft. Sportspel, som lanserades först 2006, stod under de första nio månaderna i år för 17 procent av spelöverskottet på totalt 570 Mkr. Kasino är snabbväxaren bland de etablerade spelformerna och står nu för hela 59 procent av Betssons spelöverskott. Pokern har däremot minskat under året i takt med att marknaden mognat påtagligt.

Inför dagens rapport hade Poker fallit tre kvartal i rad, men under det senaste kvartalet vändes den negativa utvecklingen och spelöverskottet ökade med 4 procent. Det innebär att Poker numera står för en femtedel av Betssons spelöverskott. Övriga produkter, Betsson Trader med mera, står för resterande 3 procent av spelöverskottet.

En trend i tiden som talar för Betsson är att förtoendet för Internet som handelsplats ökar och att allt fler använder Internet till bankärenden, aktieaffärer och till vanlig handel av fysiska varor. Detta är viktigt för marknadsutvecklingen, särskilt i länder där förtoendet för e-handel hittills varit lågt.

En ytterligare drivkraft för tillväxt framgent är att nästa generation spelkunder kommer att använda Internet i högre utsträckning än dagens spelkunder. På längre sikt kommer marknaden vidgas till spel via mobiltelefonen.

Hittills i år har Betsson tjänat 4,44 kronor per aktie. Negativa valutaeffekter påverkade vinsten med 0,25 kronor per aktie. Det normalt sett starka fjärde kvartalet återstår innan året summeras och redan nu flaggar vd Pontus Lindwall för att oktobers omsättning varit bolagets högsta hittills.

Vår bedömning är att Betsson ska tjäna en bit över 6 kronor per aktie i år. Aktien handlas då till 11 gånger vinsten, vilket får anses vara attraktivt för en verksamhet som är relativt ocyklisk och som växer tvåsiffrigt. Betsson har samtidigt en solid balansräkning och inga räntebärande skulder. Nettokassan på 214 Mkr möjjliggör för en fortsatt expansiv utdelningspolitik.

Betsson har som mål att dela ut 75 procent av vinsten. Ifjol tjänade man 4,75 kronor och delade ut 5 kronor. Bolaget har låga investeringsbehov och grovt räknat torde utdelningen för helåret 2008 kunna uppgå till åtminstone 5 kronor, lika mycket som ifjol, vilket ger det en direktavkastning på 7,3 procent till dagskurs 68 kronor.

Sammantaget har bolaget fina defensiva kvaliteter, en stark balansräkning, hög tillväxt och god lönsamhet. Vi rekommenderar således Köp på 12 månaders sikt.