Electrolux kursuppgång till 106 kronor har den senaste tiden understötts av uppgraderade rekommendationer och riktkurser från ett antal investmentbanker, senast i raden är Deutsche Bank som idag höjer rekommendationen till köp enligt Bloomberg News. Även placera.nu höjde rekommendationen till öka i april efter senaste kvartalsrapporten, sedan dess har aktien gått upp med dryga 20 procent.  

Men om Electrolux, på kursen 87 kronor, lockade på en kraftigt stigande börs så är vi betydligt mer negativa till aktien i nuläget när verkstadsrallyt saktat in och Electrolux värdering ser allt mer ansträngd ut.

Dessutom har flera av de rekommendationer som kommit den senaste tiden snarare berott på att investmentbankerna ifråga inte vill stå utanför börsuppgången än en stor övertygelse om att kurserna borde stå betydligt högre för bolag som Electrolux. Detta åskådliggörs med all tydlighet av Goldman Sachs kraftiga uppgradering av cykliska bolag för ett par veckor sedan. Investmentbanken höjde då bland annat Electrolux riktkurs med över 100 kronor, från 56 kronor till 164 kronor.

Med en positivare syn på världsekonomin är förvisso påtagligt höjda riktkurser motiverade. Men ett lappkast av den magnituden beror sannolikt mer på affärsmässiga skäl, institutionella kunder efterfrågar case och det gör ont att gå emot rådande börstrend, än att bankens analytiker över en natt svängt helt i sin övertygelse. Riktkursen indikerar också kursnivåer som Electrolux aktie endast handlats till under den absoluta toppen av föregående högkonjunktur då i princip allt rusade på börsen.

Med en allt mer ensidigt positiv syn på Electrolux-aktien och en allt högre aktiekurs blir fallhöjden nu också allt större inför rapporten för årets andra kvartal som är mindre än en månad bort.

Ser man till det senaste kvartalet så var det ett positivt kassaflöde samt en mindre förlust än väntat som var de främsta ljuspunkterna. Marknadens snittprognos för helåret 2009 är att bolaget ska göra ett rörelseresultat på nästan 1,7 miljarder kronor men det råder en stor osäkerhet vilket visar sig i vitt skilda prognoser.

Förhoppningar om lägre rörelse- och råvarukostnader, ökade marknadsandelar, förbättrade husbyggnationssiffror och högre priser ligger till grund för att prognoserna pekar på ökande vinster framöver. Men det är också högst osäkra drivkrafter i flera fall vilket medför en påtaglig risk i prognoserna.

Man ska också komma ihåg att Electrolux har en mycket lång historik av att underprestera. Electrolux är störst i världen på hushållsmaskiner men bolaget har aldrig riktigt lyckats dra fördel av sin marknadsledande ställning.

Effekterna av alla strukturprogram har gått förlorade i den prispressade miljö som koncernen arbetar i. Electrolux har försökt komma runt detta genom att utveckla sortimentet och ta marknadsandelar i det övre prissegmentet men dessa mer lyxbetonade produkter brukar ha det särskilt tufft i ett sämre marknadsklimat, vilket det för närvarande är.

Men även om vi förutsätter att marknadens snittprognoser slår in, eller överträffas något, går det fortfarande att hysa stora tvivel kring Electrolux aktie. På prognoserna handlas aktien för närvarande till p/e 28 för 2009, p/e 16 för 2010 och p/e 12 för 2011.

Det är dyrt även om man blickar en bit fram och man ska ha i åtanke att Electrolux aldrig brukar erhålla höga multiplar (till exempel p/e-tal) till följd av bolagets långvariga problem och konjunkturkänslighet. Det senaste decenniet har p/e-talssnittet för Electrolux också legat på knappa 12 vilket bolaget nu värderas till på prognosen för 2011.

Sett till de absoluta toppvinsterna under senaste högkonjunkturen handlas Electrolux för närvarande också till p/e 10-11 vilket även det medger en mycket begränsad uppsida. Däremot finns det en påtaglig nedsida på nuvarande kursnivåer. Och som en kronisk underpresterare är Electrolux inte heller någon favorit att satsa på om man letar efter bolag som kommer bli stora vinnare när konjunkturen väl vänder.

Vi rekommenderar aktieägare att ta hem vinsten och minska.