Höganäs rörelseresultat för det första kvartalet slutade på minus 111 Mkr. Det var 307 Mkr sämre än motsvarande kvartal förra året. Förväntningarna enligt SME Direkt var ett resultat på minus 21,5 Mkr.

Höganäs försäljningsvolym minskade med 50 procent. Ledningen konstaterar att efterfrågan på slutprodukterna för Höganäs metallpulver, som till 60 procent går till fordonsindustrin, var mycket låg.

Därtill innebar den svaga efterfrågan i slutet på 2008 att lagren vid årets början var onormalt höga genom hela värdekedjandet. För att justera lagernivåerna infördes produktionsstopp under långa perioder. Detta fick en betydande effekt på Höganäs försäljning.

Vissa stimulansåtgärder, såsom bilskrotpremier i Tyskland, Frankrike och Italien samt skatterabatter på vissa kapitalvaror i Asien hade en positiv effekt mot slutet av perioden.

Höganäs upprepar i rapporten de utsikter som gavs i bokslutskommunikén för 2008. Bedömningen är att den nedgång i efterfrågan som inträffade under slutet av 2008 och som fortsatt under första kvartalet inte är bestående under en längre tid.

Det är däremot är det osäkert hur lång tid det tar innan en återhämtning sker. Asien som svarar för omkring en tredjedel av Höganäs försäljning bedöms vara den marknaden där utvecklingen vänder först.

Den förbättring som noterades under slutet på kvartalet var till stor del hänförlig till Asien. Enligt vd Sven Lindskog var försäljningsvolymerna i Asien, exklusive Japan, ungefär lika stora i mars som under januari och februari tillsammans.

En viktig förklaring är olika stimulansåtgärder framförallt i Kina, där skattesänkningar och subventioner av olika slag hjälpt upp efterfrågan.

Ledningen är optimistisk om utvecklingen i Asien men tror också på ökad efterfrågan i Latinamerika.

Marknaderna i Nordamerika och Europa, med närmare 70 procent av Höganäs försäljning, är emellertid fortsatt mycket svårbedömda.

Försäljningen uppgick under kvartalet till 916 Mkr vilket var en minskning med 42 procent. Valutaeffekter till följd av en svagare svensk krona hade en positiv effekt på 25 procent på nettoomsättning. Därtill påverkades omsättningen positivt av prishöjningar utöver metallprisförändringarna. 

Den totala valutaeffekten på resultatet, det vill säga både bruttoresultatet och effekter av terminskontrakt och valutadifferenser var plus 7 Mkr jämfört med i fjol.  Resultatet före skatt blev en förlust på 119 Mkr.

Före dagens rapport var förväntningarna enligt SME Direkt att Höganäs i år ska nå ett rörelseresultat på 190 Mkr och ett nettoresultat på 97,1 Mkr. Vinsten blir då 2,79 kronor per aktie.

Den prognosen tror vi kommer att sänkas. Men det finns skäl att räkna med ett successivt förbättrat resultat de närmaste kvartalen. Lageravvecklingen bör vara avklarad och effekterna av de stimulansåtgärder som införts ökar sannolikt. Därtill bör valutautvecklingen ge positiva effekter.

Risken är dock stor att volymerna ligger kvar på en relativt låg nivå även fortsättningsvis. Det ger en svag absorbtion av de fasta kostnaderna.

Aktien föll kraftigt i höstas men har återhämtat sig starkt i år. Idag sjunker kursen med 6,75 kronor eller med drygt 7 procent och handlas i 86,50 kronor. Det är 23 procent högre än vid årsskiftet. Sedan ett år tillbaka är aktien ned 33 procent. 

Höganäs har ett börsvärde på 3 miljarder kronor och en nettoskuld på 1,8 miljarder vilket ger ett företagsvärde på 4,8 miljarder. Om vi värderar rörelsen med en ebit-multipel på 12 måste ska rörelseresultat ligga omkring 400 Mkr. Det tror vi inte Höganäs klarar varken i år eller nästa år.

Rekommendationen på 3-6 månaders sikt är därför minska.