Netonnet övertygar tillväxtmässigt genom att öka försäljningen med 30,6 procent till 1 515 Mkr under räkenskapsåret 2007/2008. Vinstmässigt har det varit sämre ställt på senare år men efter att den blödande Tysklandsdelen avvecklats är koncernen tillbaka på ett hyggligt plus. Sett till de senaste 12 månaderna tjänade Netonnet 31 Mkr i rörelsen, exklusive engångseffekter. Per aktie var vinsten 4,40 kronor vilket innebär att aktien handlas till knappt 17 gånger den rullande vinsten. Det låter dyrt men givet att Netonnet växer snabbt så sjunker värderingen år för år.

Efter Tysklandsäventyret har Netonnet satsat mer på expansion i Norge och på så kallade lagershopar i Sverige. Norge verkar ärligt talat gå sådär. Omsättningen dubblades senaste kvartalet men var trots allt bara 43 Mkr i fjol. Lagershoparna är mer intressanta. Detta är fysiska butiker men med mycket lägre servicegrad (personal) än hos konkurrenter som Media Markt, Siba eller Elgiganten. Kunderna söker via dataterminaler fram önskade produkter, till internetpris, som sedan plockas fram från lagerhyllorna ungefär som hos IKEA. Två nya lagershopar är beslutade, i Örebro och södra Stockholm. Därmed kommer Netonnet att ha åtta lagershopar totalt. Målet är att även fortsättningsvis öppna två nya lagershoppar per år och att totalt sett öka omsättningen med 20 procent årligen.

Tillväxtmålet kan man tro på. Det svåra är att veta hur det går med marginalen. Målet är att nå 5 procent 2010. Det senaste året var rörelsemarginalen 2 procent. Den siffran har enligt bolaget pressats av att man tagit ned lagernivåerna, vilket i praktiken borde innebära realisationer. Ökad konkurrens och tuff prispress på hemelektronik verkar också mot bolaget.

En avmattad konjunktur och privatkonsumtion tror Netonnet däremot kan gynna bolaget i och med att konsumenterna blir ännu mer prismedvetna. Netonnet siktar ju på att alltid vara billigast. Frågan är om denna optimism verkligen är välgrundad.

Aktien är inte direkt billig och för att köpa måste man tro på att bolaget kan lyfta marginalen till en högre nivå långsiktigt. En annan krydda är möjligheten av ett bud från Siba som är näst största ägare, med drygt 20 procent av bolaget, efter de två grundarna. Värt att notera är att Siba ökade i bolaget till kurser runt 65 kronor i våras och att grundarduon köpte aktier för 12 Mkr till kurs på 70 kronor i höstas. Man kan se detta som ett golv för aktien. Aktien handlas på torsdagen kring 72 kronor.

Man kan också befara att ägarstriden pumpat upp aktien lite mer än den finansiella utvecklingen kan backa upp. Placera.nu lutar åt det senare och rekommenderar minska. Den som letar efter något i branschen att köpa bör se närmare på NGM-bolaget Tretti som säljer vitvaror på nätet. Där är tillväxten högre och värderingen något lägre.