Xano Industri består av omkring tjugo mindre bolag i Sverige, Estland, Finland, Norge och Kina. Företagen är uppdelade i två affärsområden industri och automation.  

Det största affärsområdet är Industri med 70 procent av resultat och omsättning. Affärsområdet omfattar företag som tillhandahåller avancerade tillverknings- och utvecklingstjänster avseende främst industriprodukter. Tillverkning sker genom rotationsgjutning, formsprutning och extrudering av plast samt maskinbearbetning av plast och metall.

Affärsområde Automation utgörs av företag som arbetar med utveckling och produktion av automationsutrustning. Det handlar om systemleveranser till livsmedels- och medicinteknisk industri, förpackningsmaskiner som hanterar lock och bottnar till dryckes- och andra livsmedelsförpackningar samt sprayburkar och ett egenutvecklat bokhanteringssystem för bibliotek.

Xanos företag är nischinriktade och har haft en god lönsamhet under högkonjunkturen, bland annat tack vare att delar av tillverkningen flyttats till lågkostnadsländer som Estland och Kina. Men nu viker lönsamheten och under det tredje kvartalet sjönk resultatet efter finansetto med 27 procent till 16 Mkr (22).

För årets tre första kvartal ökade omsättningen med 9,7 procent till 1 097 Mkr. Resultatet efter skatt sjönk med 16 procent till 52 Mkr (62) vilket motsvarade ett resultat på 7,65 kronor per aktie (9,20). Det ser enligt våra beräkningar ut att bli 8,70 kronor per aktie för hela året. I fjol var vinsten 10,80 kronor per aktie.

Försämringen jämfört med föregående år beror på högre kostnader för råmaterial samt högre finansiella kostnader. Under det tredje kvartalet minskade orderingången och det råder enligt bolaget stor osäkerhet inför avslutningen av 2008.

Farhågorna är stora att den negativa trenden fortsätter under 2009. Bolagen i gruppen försöker därför anpassa organisationen efter det förändrade läget. Det handlar främst om hemtagning av produktion och genom personalneddragningar. Åtgärder för att uppnå ett starkt kassaflöde kommer att prioriteras.

Xano har en svag balansräkning. De räntebärande skulder uppgick till 586 Mkr den sista september. Inkusive kassan är nettoskulden 580 Mkr.

I början av det här året gjordes också ett försök att sälja en grupp dotterbolag, med en samlad omsättning på 250 Mkr, till Nordstjernan. Tyvärr sprack den affären som inte bara hade gett ett behövligt kapitaltillskott till koncernen utan även inneburit en välkommen renodling av verksamheten.

Den höga skuldsättningen har gett en hög leverage-effekt under de goda tiderna. Men när lågkonjunkturen kryper närmaare uppstår den motsatta effekten. 

Det finns 6,7 miljoner aktier i Xano. Vid aktuell kurs 61 kronor är börsvärdet 409 Mkr. Inklusive nettoskluden är företagsvärdet 990 Mkr. Om Xano når samma resultat det fjärde kvartalet som i fjol hamnar årets rörelseresultat på 120 Mkr. Aktuellt företagsvärde motsvarar då en ebit- multipel på 8,25. Det är en hög värdering.

Utsikterna för det kommande året är svaga. Det är rimligt att räknar med ett resultattapp på 20 procent. Infrias det är dagens värdering av Xano alldesle för hög. Aktien har hittills i år halverats. Risken är stor att det återupprepas.  

Vår rekommendation för Xano är Minska.