Målen är alltså väsentligt mycket bättre än årets trista verklighet.

Under första halvåret blev omsättningen 255 Mkr (248) och rörelsemarginalen 6,1 procent (8,2) med ett rörelseresultat på 15,6 Mkr (20,4). Innevarande år kännetecknas av stagnerande försäljning och lägre lönsamhet.

För helåret kan man sikta på en omsättning om 500 Mkr och ett rörelseresultat på 30-35 Mkr. Vinsten per aktie blir då cirka 0,90 kr. Ifjol blev omsättningen 482 Mkr och rörelseresultatet 35 Mkr. Vinsten per aktie gör 2005 blev 2,77 kr men huvuddelen var en effekt av att skattemässiga förlustavdrag aktiverades (gavs ett värde i balansräkningen). Justerad vinst per aktie för 2005 blev 1,06 kr.

Dagens kurslyftande nyhet innehåller målsättningen att nå en omsättning på 1 miljard kr under 2007. Det ska nås med intern tillväxt och förvärv. Rörelsemarginalen ska höjas till 10 procent 2008, ett mål som upprepas. Det är inget fel på dessa mål men man bör försöka undvika, anser vi, att förväxla målen med interna eller externa prognoser. Ribban har satts högt, bedömer vi.

Zodiak har en bra finansiell ställning med en liten, men dock, nettokassa på 3 Mkr. Med 19,8 miljoner aktier och till kursen 21,60 kr är börsvärdet (tillika värdet på skuldfri bas) 430 Mkr. Ställt mot rörelseresultatet i år värderas bolaget med en multipel på 13. Hade en rörelsemarginal på 10 procent infunnit sig redan i år skulle multipeln varit knappt 9. P/e-talet räknat på årets vinst per aktie är över 20, dvs högt. P/e-talet räknat med en tänkt rörelsemarginal på 10 procent, och med årets omsättning, är 14.

Man kan inte räkna på en omsättning nästa år i linje med målet och sätta en marginal på den utan att samtidigt lägga in prislapparna för denna expansion, som huvudsakligen skulle komma via förvärv, och lägga dessa till börsvärdet. Sannolikt kommer förvärv delvis att betalas med egna aktier.

Före dagens kursskutt var aktien nere på 20 kr och det är en kursnivå vi inte sett här sedan 2004. Aktien är för den skull inte "billig". Vi anser att Zodiak är en fullvärderad aktie efter den svaga halvårsrapporten och de svaga utsikterna för helåret 2006. Dagens kursuppgång förefaller omotiverad och vi rekommenderar därför Minska på 3-6 månaders sikt.

Dag Rolander