Den som missat tåget i Teliasonera bör ta en titt på Kinnevik som efter en uppgång idag med knappa 2 procent handlas till 131,50 kronor. Kinnevik äger 37 procent i Millicom, verksamt i u-länder, och 28 procent i Tele2. Dessa två aktieposter är värda 101 kronor respektive 60,50 kronor, totalt 162 kronor, per aktie i Kinnevik.

Kinneviks substansvärde, det vill säga förmögenhet eller tillgångar minus skulder, är idag 198 kronor per aktie. Skillnaden mellan 198 kronor och teleoperatörernas värde 162 kronor - 36 kronor - utgörs av innehaven i bland annat de börsnoterade bolagen MTG och Black Earth Farming samt den onoterade skogskoncernen Korsnäs.

Det är förståeligt om Kinnevik i nuvarande läge är nöjda med sin stora exponering mot teleoperatörer. Men sektorns andel av substansvärdet är över 80 procent och det är klent med riskspridningen här.

I Kinnevik hanteras den ensidiga exponeringen mot teleoperatörer i första hand genom att stärka mammans balansräkning. Efter vårens utdelningsskörd har Kinneviks nettoskuld sänkts till 2,5 miljarder kronor. Den skulden avser börsportföljen med ett samlat marknadsvärde på 50 miljarder kronor. Belåningen är alltså 5 procent och klart hanterbar.

Det är självklart att Kinnevik bevakar den konsolidering som pågår inte minst på den europeiska telekommarknaden. Via Tele2:s reträtter på flera marknader har gruppen också deltagit i den processen.  Vi tror att Kinnevik är beredda att också sälja hela Tele2, eller Millicom (vilket var på tapeten för två år sedan), om rätt tillfälle och köpare identifieras.

Två skäl talar för en sådan affär: Kinneviks aktieportfölj har en slagsida mot telekom och den pågående konsolideringen i sektorn som mer eller mindre framtvingar beslut om att köpa eller låta sig köpas.

De stora teleoperatörerna, som France Telecom, lider idag brist på tillväxt. Framför allt Millicom har mycket av den varan, men också Tele2 (i Ryssland).

Vår rekommendation för Kinnevik på 3-6 månaders sikt är Köp.