Läkemedelsbolaget Moberg Derma har inte haft något riktigt flyt med sin börskarriär hittills. Första försöket att gå till börsen, för ett drygt år sedan, strandade på en allt för hög värdering. Ett halvår senare kom bolaget tillbaka med ett lägre bud och den gången var intresset tillräckligt stort. Aktien började handlas på Stockholmsbörsens Small cap-lista den 26 maj i år.

Det sammanfaller ganska väl med den kraftigt minskade riskaptiten som drabbade aktiemarknaden i somras.  Från introduktionskursen på 29 kronor föll aktien som en sten under sensommaren och hösten. Botten nåddes i början av augusti på 15 kronor men sedan dess har det varit betydligt roligare att vara aktieägare i Moberg Derma.

Vändningen uppåt för aktien inleddes med beskedet om att bolagets preparat för behandling av naglar som missfärgats eller skadats av nagelsvamp, kallat Nalox eller Emtrix i Europa, började säljas i Walmarts butiker runt om i USA. Målsättningen för den amerikanska distributören är att få in produkten, som i USA går under namnet Kerasal Nail, i 1 300 Walmart-butiker före årsskiftet.

Sedan dess har Moberg Derma även spätt på med goda nyheter i form av nytecknade distributörsavtal i Europa. Den tidigare distributören i Norden, Antula, köptes i början av året upp av börsnoterade Meda och den senare är uppenbarligen nöjd med Nalox. I september utökades licensrättigheterna för produkten till länder som Tyskland, Frankrike, Storbritannien, Spanien och Holland.

För några veckors sedan utökades sedan avtalet ytterligare till att även gälla bland annat Ryssland, Turkiet och Polen.

Moberg Dermas royaltyintäkter för Nalox kommer än så länge nästan uteslutande från de nordiska länderna men där har produkten på kort tid blivit marknadsledare. Återstår alltså att se hur utvecklingen blir i övriga Europa, USA och Australien. Moberg Derma har tidigare bedömt att toppförsäljningen för Nalox bör kunna uppgå till mellan 50 och 75 miljoner dollar.

Störst förhoppningar har dock Moberg Derma på en produkt som fortfarande är under utveckling. MOB-015 är en vidareutveckling av Nalox med en förstärkt svampdödande effekt. Moberg Derma använder här samma medel som används i Novartis storsäljare Lamisil vars patentskydd löpt ut.

Den prognostiserade toppförsäljningen för MOB-015 är cirka 200-250 miljoner dollar. MOB-015 befinner sig i fas-II studie så en färdig produkt ligger 5-6 år bort och mycket kan hända på vägen. Moberg Derma använder sig dock av beprövade substanser som administreras på ett nytt sätt vilket sänker riskerna jämfört med ett rent forskningsbolag.

Riskfritt är det dock inte, vilket nedläggningen av projektet A-fizz visar. Prekliniska studier nådde inte tänkta resultat och i slutet av oktober meddelades att projektet läggs ned. Produkten, mot analfissurer, väntades nå marknaden 2016 och hade en prognostiserad toppförsäljning på 75-100 miljoner dollar.

Moberg Dermas andra projekt i preklinisk fas, Limtop mot solskador, fick nyligen 4 Mkr i forskningsbidrag från Vinnova.

Moberg Dermas målsättning är att nå positivt kassaflöde och resultat år 2013. Det är Nalox/Emtrix som kommer att få dra det lasset och det stora intresset från distributörer är därför uppmuntrande.

Milstolpebetalningar från Meda i samband med att licensavtalet utökats innebär att Moberg Dermas tredje kvartal slutade på plus. Meda betalade 13 Mkr initialt för licensrättigheterna till ytterligare 11 europeiska marknader vilket bidrog till att Moberg Dermas nettoresultat i tredje kvartalet landade på 5,4 Mkr.

I det innevarande kvartalet får bolaget ytterligare 7,5 Mkr initialt från Meda för rättigheterna till Ryssland, Turkiet och Polen. Tillsammans med de 4 Mkr Vinnova gett bolaget ger det goda chanser för ännu ett kvartal med positivt resultat.

Bortsett från dessa engångsbetalningar så är dock Moberg Derma fortfarande förlustbringande. Avgörande för bolaget är att få upp försäljningen av Nanlox/Emtrix på alla de nya marknader där licensavtal nu slutits. Fas-II och III-studier kostar mycket pengar och Moberg Derma har därför stora investeringar att göra i forskning och även marknadsföring de kommande åren.

Om bolaget ska kunna nå sin prognos om positivt resultat från och med helåret 2013 krävs därför en bra försäljningstillväxt.

En uppenbar risk i Moberg Derma är förstås att kassan behöver fyllas på innan dess. Bolaget räknar med att de medel som finns tillgängliga idag kommer att räcka för att finansiera verksamheten fram till dess att positivt kassaflöde uppnås. Sedan dess har alltså ytterligare 11,5 Mkr flutit in vilket såklart förbättrar utsikterna.

De goda nyheterna har avlöst varandra i Moberg Derma den senaste tiden och aktien har återhämtat sig 60 procent sedan bottennoteringen. Licensavtal är nu tecknade för Nalox på flertalet stora marknader och nu är det mer utvecklingen för försäljningen som kommer att ha potential att överraska positivt eller negativt och driva aktiekursen.

Fokus de kommande kvartalen kanske speciellt att rikta sig mot USA där Nalox (under namnet Kerasal Nail) nu rullas ut hos Walmart och ett par andra kedjor.

Efter den starka kursutvecklingen de senaste månaderna finns risk för vinsthemtagningar i aktien. Som alltid när det gäller forskning så finns förstås också den betydligt allvarligare risken för bakslag när det gäller MOB-015 eller Limtop. Speciellt den förstnämnda har marknaden stora förhoppningar på och bakslag där skulle säkerligen fälla aktien rejält.

Med det i åtanke, och även det faktum att riskaversionen på börsen fortfarande tidvis är stor och att det dessutom är tämligen dålig handel i Moberg Derma-aktien, så tycker vi ändå att det kan vara värt att satsa en liten slant i aktien. Försäljningen av Nalox har hittills gått från klarhet till klarhet och Meda tror uppenbarligen på produkten och även intresset för MOB-015 förefaller vara stort.

På pluskontot hamnar även det faktum att Moberg Derma inte påverkas av de dystra konjunkturutsikterna. Rekommendationen blir därför ett spekulativt Köp.