Placeras aktieanalys har en horisont på 3-6 månader om ingenting annat anges. Läs fler aktieanalyser från Placera.

Läkemedelsbolaget Moberg Pharmas storsäljare är ett preparat mot nagelsvamp men portföljen innehåller även en rad andra produkter. Däribland salva mot irriterad hud och medel mot blöjeksem.

Totalt består utbudet av sju olika preparat som alla saluförs i Amerika. Där sköter Mobergs själv försäljningen men tre av preparaten säljs även internationellt, via distributörer, i mer än 30 länder. 

Försäljningen i andra kvartalet ökade kraftigt, mycket tack vare en lansering i Asien. Med 71 procent av försäljningen i Amerika har dollaruppgången också rejält bidragit till framgångarna. Jämfört med samma period förra året ökade omsättningen i andra kvartalet med 60 procent och justerat för de gynnsamma valutaeffekterna 40 procent.

Årets andra kvartal var det tjugoförsta i raden med högre omsättning än det föregående och det är rätt imponerande.

Mobergs har ett uttalat mål att nå en ebitda-marginal på minst 25 procent från och med 2016 men i andra kvartalet i år sjönk marginalen till 12 procent, från att tidigare varit 17 procent i första kvartalet. Främst berodde detta på kraftigt ökade försäljningskostnader under perioden. En mindre del av kostnadsökningen förklaras av ett incitamentsprogram men även med hänsyn till det var utvecklingen tvärt emot vad vi hoppats på.

På forskningsavdelningen ligger två intressanta projekt. Ett nytt medel som behandlar nagelsvamp och en sugtablett mot smärta i munhålan.

Sugtabletten kallas BUPI och om bolagets fas II-studie blir lyckosam belönas projektet med ett forskningsanslag på 8,4 Mkr för genomförandet av en fas III-studie.

Utvecklingen av nagelsvampsmedlet med arbetsnamnet MOB-015 fortgår och förberedelser för en fas III studie pågår.

Intäkterna från produktförsäljningen har hittills i år ökat med 57 procent och framgångarna var bara 35 Mkr från att övertrumfa hela förra årets intäkter. Försäljningen av kronjuvelen Nalox stod för 61 procent av omsättningen första halvåret vilket gör att bolagets framtid fortsatt är avhängd en enskild produkt.

Den tidigare tröga försäljningen i Europa ökade något men inte i närheten av lika mycket som försäljningen i Nord- och Sydamerika samt övriga världen. Även fortsättningsvis är förhoppningarna störst på USA-marknaden och Asien.

Analytikernas samlade förväntningar från Factset har justerats ned sedan vår senaste analys och i dagsläget tror analyskåren att bolaget kan komma att nå en vinst per aktie på 2,20 kronor i år. För att det ska vara möjligt behöver bolagets försäljning stiga till 290 Mkr givet en ebit-marginal på 14,6 procent.

Vår tolkning är att Mobergs i skrivande stund ligger före analytikernas prognos gällande försäljningen men att marginalen, som under första halvåret var 14 procent, var lägre än vad de väntat. Sannolikt tar omsättningsökningen ut marginalförsvagningen vilket i så fall innebär att aktien i dag handlas till p/e 30 på innevarande år.

Analytikernas prognos för nästa år är en omsättning på 340 Mkr och en ebit-marginal på 18 procent. Justerar vi ned marginalprognosen till mer försiktiga 15 procent slår rörelseresultat precis över 50 Mkr-strecket. Det ger 2,85 kronor i vinst per aktie eller p/e 24 på nästa år.

Tar man i stället analytikernas koncensussiffra till sig landar vinst nästa års vinst på 3,40 kronor per aktie och p/e 19,5.

Bolaget saknar långfristiga skulder och vd Peter Wolpert skriver att han ser ser utmärkta möjligheter att genomföra lånefinansierade förvärv. Det talar för en spännande framtid om bara Mobergs hittar varumärken att köpa till vettigt pris.

Som bolaget står och går i dag och givet den relativt långa tillväxtresan kan Moberg motivera sina höga multiplar. Givet att analyskåren får rätt i sin prognos ser vi inga problem att aktiepriset stiger ungefär 10 kronor från dagens nivå men för ytterligare kurslyft, inom rimlighetens gränser, krävs att tillväxten skickar i ytterligare en växel. Att en stor del av intäkterna kommer från ett preparat ökar risken.

Sedan vår senaste analys har aktien blivit dyrare och vilken rekommendation bolaget förtjänar är långt ifrån självklart. Det står och väger ifall rekommendationen bör tas ner till neutral – men under parollen hellre fria en fälla låter vi aktien behålla sin köprekommendation så länge.