Modul 1 hade fem förlustår på raken med sig nät man gick in i 2006. Och koncernen visade förlust också för niomånadersperioden till och med september. Men man förutskickade vinst för helåret. Att bolaget ännu inte vinstvarnat är en indikation på att prognosen om ett positivt resultat kommer att infrias i bokslutskommunikén som publiceras den 30 januari.

För niomånadersperioden blev omsättningen 115 Mkr (133), rörelseresultatet -0,8 Mkr (-17,4 Mkr), före skatt -1,6 Mkr (-16,9) och efter skatt lika illa. Det smått gigantiska tappet 2005 berodde på en misslyckad VD rekrytering med därmed följande konsekvenser i form av s.k. fallskärm.

Modul 1 har betydande skattemässiga förlustavdrag som kan påtagligt förbättra det redovisade resultatet framöver under förutsättning att man kan göra sannolikt att resultaten framöver, och inte bara i det säsongsmässigt starka Q4, blir bra.

För helåret  2006 bör omsättningen ha nått 155-160 Mkr och med ett resultat på 2-3 Mkr under Q4 blir det en vinst på helåret om 1-2 Mkr. Därtill kan alltså bolaget redovisa en positiv skatt.

Under det senaste året har Modul 1 skurit i personal och kostnader, sett över affärsmodellen och haft stöd av en allt bättre konjunktur för IT-konsulterna. Koncernen hade vid utgången av september 160 anställda (184). 

Antalet aktier är 93,5 miljoner som till aktuell kurs 1,44 kr ger ett börsvärde på 135 Mkr. Det finns därutöver två konverteringslån som båda förfaller i maj 2008 med konverteringskurser på 1,48 kr respektive 1,25 kr. Eftersom det är drygt ett år dit och då den högre konverteringskursen inte ligger långt över aktuell kurs är det rimligt att betrakta båda lånen som eget kapital. Därigenom ökar antalet aktier med 10,4 miljoner stycken och det totala antalet aktier blir nära 104 miljoner med ett börsvärde på 150 Mkr. Därtill fanns en nettoskuld på 10 Mkr vid utgången av september som bör ha minskat något sedan dess.

Totalt värderas alltså Modul 1 i nuläget till cirka 155-160 Mkr dvs i nivå med en årsomsättning. Den prislappen på hela bolaget är motiverad under förutsättning att Modul 1 kan redovisa positiva resultat framöver som på rörelseresultatnivå inte understiger 10 Mkr motsvarande en marginal på 6-7 procent, gärna mer.

Vi bedömer att aktien värderingsmässigt redan ser ansträngd ut och att det egentligen är värdet på förlustavdragen (cirka 25 öre per aktie) och deltagande i eventuella strukturaffärer som skulle kunna motivera aktuell aktiekurs.

Det är frestande för aktieägare som varit med ett tag att passa på tillfället att hoppa av. Vi rekommenderar att avvakta bokslutskommunikén och vår rekommendation på 3-6 månaders sikt är Neutral. Aktien risk är hög.