AP Möller-Maersk är ett gigantiskt danskt konglomerat med slagsida mot containerfrakt. Men bolaget är mer än så. För att förstå AP Möller-Maersks position i danskt näringsliv kan man se det som ett mellanting mellan General Electric och Wallenbergsfären, alltså en spretig men välskött bolagsgrupp med en gemensam kultur och stort lokalt inflytande.

Globaliseringen och en stark världskonjunktur har sannerligen spelat AP Möller-Maersk i händerna de senaste åren. En utveckling som ju gör att alltmer varor skeppas över haven och via bolagets containerfartyg. Dessutom har man via sina oljeintressen tjänat på ett mångfaldigat oljepris. 2006 blev dock ett mellanår för det drygt 100-åriga företaget. Huvudförklaringarna till detta stavas framförallt lägre fraktrater samt integrationskostnader i samband med ett par större förvärv. Ett hack i kurvan på en annars imponerande historik av värdeskapande vinsttillväxt.

AP Möller-Maersk är störst i världen på containertrafik. Viktigast för intjäningen är alltså transporter och priset på dessa, de så kallade fraktraterna. De sistnämnda har fallit det senaste året på grund av att det har byggts en hel del nya fartyg. Även om mängden transporterade varor har fortsatt att öka. Shippingverksamheten står för över hälften av företagets intäkter. Men det är alltså olje- och gasaffärerna som just nu drar in en stor del av vinsterna. Även om en del av dessa försvinner på grund av högre skatter. AP Möller-Maersk sysslar med både prospektering och produktion i ett tiotal länder. I allt från Qatar och Algeriet till Storbritannien och Norge. Ett högre oljepris gör dock också att bränslekostnaderna ökar inom fraktdelen. Hamnterminaler, skeppsvarv, tankers och oljeriggar ingår också i rederijättens affärsverksamhet. Därutöver äger man livsmedelskedjan Dansk Supermarked (som bland annat äger Nettoaffärerna) samt 20 procent av Danske Bank.

Mycket talar för en långsiktigt allt mer sammanflätad värld med ökade varutransporter som följd. Samtidigt skulle ökad protektionism eller en sättning i den globala konjunkturen kunna bromsa en sådan utveckling. Och visst kommer det att komma sämre perioder med lägre efterfrågan och fraktrater och kanske också ett avsevärt lägre oljepris. Den svagare dollarn påverkar också resultatet negativt. Men på sikt befinner sig AP Möller-Maersk i helt rätt bransch och historiskt har man också visat sig vara skickliga på att skapa värden åt aktieägarna. Huvudscenariot är en fortsatt ökad handel länder emellan och en inte alltför kraftig inbromsning av världskonjunkturen. På minussidan är att bolaget dock är väldigt konservativt och njuggt inställt aktiemarknaden. Inte minst återspeglar sig detta i aktiekursen som ligger på runt 50 000 danska kronor, och att man bara lämnar rapporter två gånger per år.

Senaste resultatguidningen från ledningen kom i november förra året. Där förutspår man en försäljning på i storleksordningen 270 miljarder för helåret, samt en vinst på 16 miljarder danska kronor. Det motsvarar ett p/e-tal på 13. Men det döljer att bolaget även är konservativt när det gäller av- och nedskrivningar. Det underliggande kassaflödet är fortsatt starkt. Fraktraterna kan också vara på väg uppåt igen. AP Möller-Maersk flaggade nyligen själva för att man kommer att höja priserna på en del rutter. Sannolikt är koncernens dotterbolag tillsammans värde bra mycket mer än dagens aktiekurs. En styckning är dock utesluten eftersom familjen Mc-Kinney Möller styr enväldigt. Det är ju inte heller givet att det är negativt att vara ett konglomerat om det samtidigt innebär att man som aktieägare får ta del av många intressanta affärsmöjligheter. Familjeöverhuvudet Maersk Mc-Kinney Möller har passat på att köpa aktier under hösten. Naturligtvis sätter det inga stora spår i hans privatekonomi, men det skickar en signal till aktiemarknaden vad han tycker om nuvarande värdering. Börsveckan tror på 93-åringen och upprepar köprekommendationen från i våras. Aktien handlas på Köpenhamnsbörsen.

Linus Stockelberg