MTG (140 kr) är en koncern inom mobilspel som består av sex helägda spelstudios som MTG förvärvat under det senaste decenniet.

Det senaste stora förvärvet skedde i slutet av 2024 när bolaget förvärvade den israeliska mobilspelsjätten Plarium. Ett drag som mer än dubblerade koncernens omsättning. Idag har MTG-koncernen cirka 2 400 anställda och en omsättning kring 12 miljarder kronor.

Totalt innehåller koncernens katalog närmare 70 olika spel men Raid: Shadow Legends är det överlägset största med omkring 40% av intäkterna. Flera av MTG:s spel har en globalt sett stark position inom sin genre, och sammanlagt har koncernens spel ungefär 9 miljoner dagliga användare. Nästan 80% av intäkterna kommer från köp av extramaterial inuti spelen och totalt har MTG i snitt intäkter på knappt 4 kronor per användare och dag.

Det är två huvudsakliga faktorer som vi tror ligger bakom den starka kursutvecklingen i MTG.

1. Stark Q1 och nya förutsättningar i appbutikernas ekosystem

I slutet av april publicerade MTG en rekordstark rapport för första kvartalet 2026. Spelet Raid: Shadow Legends – som var huvudingrediens i fjolårets miljardförvärv av israeliska Plarium – agerade draglok. Detta bland annat drivet av spelets sjuårsjubileum med flera tillhörande events och nyheter. Ett lugnare tempo väntas dock under Q2 och Q3.

En annan mycket viktig sak för lönsamheten är den starka utvecklingen för intäkter från direktförsäljning till konsument (DTC). Andra kvartalet 2025 var det första då Plarium ingick under hela perioden och då, för snart ett år sedan, uppgick andelen DTC-intäkter till 24% i hela MTG-koncernen. Den andelen har nu ökat till hela 39%.

Bakom den här utvecklingen ligger tunga rättsprocesser drivna av bland annat Epic Games, som lett till att de stora appbutikerna styrda av Apple och Google under 2025 börjat öppna upp sina ekosystem för externa betalningar. Konkret innebär det att spelutvecklare nu får länka till och göra reklam för egna webbshoppar, och kan därmed kringgå Apples och Googles avgifter på 30%.

MTG-bolaget Plarium har redan tidigare haft infrastruktur på plats för att dra nytta av den här utvecklingen. Bolaget har sedan flera år sålt extramaterial till spelen genom den egna distributionsplattformen Plarium Play. Hit lockas spelare över genom att den egna butiken erbjuder spelaren mer värde för samma peng. Många andra stora mobilspelsutvecklare har liknande initiativ för att försöka styra köpflödena ut ur appbutikernas ekosystem, och in i egna kanaler.

Det lär dock inte innebära att 30% extra nu hamnar rakt i fickan på mobilspelsbolagen. Dels kommer det kosta att driva trafik till egna kanaler genom olika sorters rabatter. Dels lär priserna för att anskaffa nya användare (UA, User Acquisition) drivas upp när vissa större spelutvecklare nu kommer få behålla mer av värdet än innan.

Rättsprocesserna runt Apple och Google är dock inte avgjorda än utan fortsätter pågå parallellt i olika varianter på flera olika marknader. Klart är dock att appbutikernas riktlinjer för externa betalningar håller på att luckras upp. Distributionskostnader kommer sannolikt att sjunka generellt, och stora mobilspelsutvecklare bör gynnas mer än små.

2. Indisk notering av PlaySimple

Den andra stora saken som drivit upp MTG:s aktiekurs är den indiska noteringen av det Bangalore-baserade dotterbolaget PlaySimple. När vi sist skrev om bolaget lyfte vi det som en intressant option, men på sista tiden har förväntningarna stigit rejält.

I april lämnade bolaget in utkast på ett noteringsprospekt för PlaySimple, så planerna har gått från förhoppningar till konkreta. Enligt erbjudandet ska MTG sälja aktier för motsvarande 3,1 miljarder kronor. Det innebär att värderingen på hela PlaySimple ligger en bra bit högre än så, men priset är inte spikat än.

MTG förvärvade PlaySimple under 2021 för 4,4 miljarder kronor. Sedan dess har det indiska företaget växt kraftigt och står nu för 22% av hela MTG-koncernens justerade Ebitda-resultat. Där och då betalade MTG 28 gånger rörelseresultatet före av- och nedskrivningar. En hög prislapp – men PlaySimple var då också ett bolag med klart högre tillväxttakt än idag, se tabellen bredvid.

I prospektet nämns ett indiskt jämförelsebolag, Nazara Technologies, som de tre senaste åren oftast värderats till omkring 20-30 gånger Ebitda-resultatet. Nazara är ett gamingkonglomerat där åtminstone delar av verksamheten påminner om PlaySimples. Storleksmässigt är de båda bolagen ungefär jämförbara, och gemensamt är även att de främst riktar sig mot västerländska marknader snarare än lokala.

I västvärlden är ensiffriga multiplar det normala för mobilspelsföretag. De indiska börsvärderingarna är generellt höga, vilket troligen är ett av skälen bakom noteringen. Även indiska börser har dock gått något svagare hittills under 2026.

Allt detta gör det svårt att sia kring vart värderingen på PlaySimple kan tänkas landa. I tabellen bredvid har vi i tre olika scenarier laborerat med olika antaganden för hur PlaySimple ska värderas. Vårt huvudspår använder en multipel på 16 gånger och då blir värdet 9,2 miljarder kronor. Det skulle i så fall motsvara drygt hälften av MTG:s nuvarande börsvärde på 17 miljarder.

Som vi förstår saken vill MTG kvarstå som långsiktig majoritetsägare i PlaySimple, som genom noteringen eventuellt ska kunna gasa på med egna förvärv. Som kontrast kan man dock notera att det i noteringen inte tas in ytterligare kapital, utan det är enbart MTG som säljer.

Summan av delarna

Utgår vi från det bedömda värdet på 9,2 miljarder kronor för PlaySimple och adderar vår bästa bedömning av värdet på resterande MTG landar vi i att aktien kan värderas till ca 160 kronor. En uppsida på 14% mot dagens börskurs. Då har vi värderat övriga MTG till 6 gånger Ebitda, vilket ungefär kan översättas till 7 gånger det rörelseresultatet vi helst skulle föredra, Ebita.

Det är ingen enorm uppsida, och mycket av hoppet står dessutom till den svårbedömda noteringen av MTG:s indiska miljardbolag. Den som inte är bekväm med de förutsättningarna och den exponeringen bör sälja aktien.

Vi ser fortsatt uppsida i MTG – men inte tillräcklig för att det ska vara befogat med ett köpråd. Efter en fin kursuppgång tar vi hem vinsten, och ställer oss neutrala till MTG.