Med nästan en fjärdedel

av försäljningen hör MTG till de bolag på Stockholmsbörsen som har störst exponering mot Central- och Östeuropa. Därmed har också det skifte som skett de senaste månaderna i värderingen av både tillväxtmarknader och de bolag som är exponerade mot dessa marknader slagit hårt mot MTG.  

Den senaste månaden

är aktien ned nästan 40 procent och nu är de senaste tre årens kursuppgång utraderad.I Ryssland har de globala finansiella oroligheterna samt en upplevd ökning av den politiska risken höjt riskpremien rejält och satt press på allt som kan kopplas till landet.

För MTG:s del har

detta framförallt drabbat det Nasdaq noterade intressebolaget CTC Media, där MTG är störste ägare med 39,4 procent av aktierna.Det snabbväxande intressebolagets, som driver Rysslands största oberoende TV-nätverk, dollarnoterade aktiekurs har som en konsekvens av utvecklingen halverats sedan början av sommaren.

Till dagens dollarkurs

innebär det att värdet på MTG:s aktiepost fallit från cirka 12 miljarder till cirka 6 miljarder kronor på fredagens stängningskurs. Med tanke på att hela MTG idag värderas till ungefär 14 miljarder kronor, när aktien står i 213 kronor, får det stor kurseffekt. Runt 70 procent av MTG:s nedgång sedan sommaren kan förklaras av värdeminskningen på CTC.Frågan är dock om inte det är väl mycket elände inprisat i MTG:s aktiekurs nu.

MTG fortsätter nämligen

att satsa framåt. Årets stora affär är förvärvet av Nova Televisia Bulgaria, Bulgariens näst största TV-kanal, för 620 miljoner euro på skuldfri basis. Ett köp som kritiserats för att vara dyrt men som samtidigt ökar potentialen och MTG har en bra förvärvshistorik.

På måndagen släppte

bolaget också nyheten att nya sportkanaler ska lanseras i Norden samt att bolaget förlängt den exklusiva sändningsrättigheten för Champions League.

Alla mediebolag är

beroende av annonskonjunkturen som är utpräglat cyklisk. Men den strukturella tillväxten i öst är fortsatt starkare än i väst vilket kan komma att gynna MTG. Dessutom har MTG en stor andel av intäkterna från betal-TV samt andra verksamhetsområden. Därmed borde effekten av en svagare annonskonjunktur också kunna bli mindre för MTG än andra nordiska mediebolag som fokuserar mer på hemmamarknaden och annonsintäkter.

Ser man tillbaka

på MTG:s rapport för årets andra kvartal så slogs förväntningarna med en liten men ändock marginal. Omsättningen under första halvåret ökade med 16 procent till nära 6,4 miljarder kronor. Tillväxten inom Central- och Östeuropa, som är tillväxtmotorn för MTG, blev också bättre än under årets första kvartal.

MTG har historiskt

handlats med en premievärdering mot sektorn till följd av bättre tillväxtutsikter. Men efter kurshalveringen i år är den premien bortblåst och värderingen är långt ifrån utmanande även om man räknar med en avmattning framöver.Exkluderar man nettovinsten på 1 159 Mkr från försäljningen av ryska DTV-gruppen till CTC Media handlas MTG aktien till p/e 9 på rullande 12-månaders siffror.

På konsensus för

helåret sjunker p/e-talet ytterligare ett snäpp. Vidare har bolaget en stark balansräkning med en stor nettokassa (likvida medel minus räntebärande skulder) vilket sänker risken men den kommer minska till följd av Nova förvärvet.  För närvarande värderas MTG dock endast något över 5 gånger årets rörelseresultat (ev/ebit). Det är lågt för ett tillväxtbolag med en bra marknadsposition.

Positiva rekommendationer

är vanskliga i dagsläget men MTG förtjänar en högre värdering.  Även om Ryssland och Nova förvärvet ökar risken i aktien på kort sikt framstår MTG:s verksamhetsmässiga satsningar som helt rätt på längre sikt.

Vi återupprepar därför

öka-rekommendation på ett års sikt.