Vintern är inte någon bra tid för byggbolagen och NCC rapporterade även i år en förlust i sitt första kvartal. Årets vinter var dock som bekant betydligt mildare än förra årets och aktiviteten i de pågående projekten var därför också högre, med bättre intäkter som resultat.

I den svenska byggverksamheten ökade omsättningen med knappt 28 procent jämfört med förra året och lönsamheten stärktes något. NCC fortsätter dock att ha problem i Norge och Finland där bolaget under förra året tvingades till stora nedskrivningar av projekt tagna till allt för optimistiska kostnadsprognoser under de magra åren efter finanskrisen.

NCC har tidigare sagt sig räkna med att böckerna nu är rensade i Finland och Norge och det var därför en besvikelse att det även i årets första kvartal dyker upp nedskrivningar. Byggverksamheterna i både Norge och Finland noterade förluster i kvartalet.

Vd Peter Wågström sade i samband med rapporten att han inte är nöjd med utvecklingen i vare sig Norge eller Finland men pekade på de åtgärder som NCC vidtagit för att komma till rätta med problemen, bland annat organisationsförändringar. Han konstaterar även att orderingången i de båda länderna varit god under det första kvartalet och att det är order tagna till bättre marginaler.

NCC samlar allt byggande i fyra stycken Construction-enheter för vardera Sverige, Norge, Finland och Danmark. Construction Sweden är klart störst med cirka 64 procent av divisionernas samlade omsättning.

Orderingången i kvartalet var ned 5,4 procent jämfört med samma period året innan. Construction Sweden tappade 22 procent och nedgången var procentuellt ännu kraftigare i Danmark, som dock är en betydligt mindre marknad. Utvecklingen räddades av den starka orderutvecklingen i Norge och Finland.

Totalt summerade orderingången för NCC-koncernen till 11 723 Mkr i kvartalet vilket var cirka 200 Mkr lägre än snittprognosen inför rapporten. Orderboken uppgick vid kvartalets utgång till 47,9 miljarder kronor, en ökning med 1,6 miljarder sedan årsskiftet.

Den mest säsongsbetonade verksamheten inom NCC är området Roads som säljer krossmaterial till väg- och anläggningsbyggen. NCC Roads ökade omsättningen något jämfört med året innan, men rörelseresultatet försämrades och förlusten uppgick till 395 Mkr.

Projektutvecklingen av bostäder och kommersiella lokaler sker inom divisionerna NCC Housing och NCC Property Development. Divisionernas intäkter och resultat blir lite ryckig eftersom fastigheterna resultatavräknas i takt med att de färdigställs. I fjärde kvartalet förra året fick exempelvis Housing ett våldsamt inflöde då nästan 1 700 bostäder resultatavräknades.

I första kvartalet färdigställdes betydligt färre bostäder, 476 stycken. Det var något fler än samma period året innan men bättre priser lyfte omsättningen för NCC Housing med 24 procent och även lönsamheten stärktes kraftigt jämfört med ett svagt kvartal i fjol.

Bostäder är ett av NCC:s prioriterade tillväxtområden under den nya affärsplanen som sträcker sig fram till 2015. Peter Wågström konstaterar i rapporten att efterfrågan på bostäder varit stabil under det första kvartalet, men att köparna gärna vill att tidsspannet mellan köp och tillträde är så kort som möjligt beroende på både finansieringsmöjligheterna och på en lite mer nervös syn på bostadsmarknaden.

NCC startade under kvartalet produktion av 793 bostäder vilket var en ökning jämfört med samma period året innan, men lägre än de 1 330 som byggstartades under närmast föregående kvartal. Peter Wågström säger sig räkna med stabila bostadspriser under 2012 vilket skapar goda förutsättningar för att starta bostadsprojekt.

Att utvecklingen inom Housing och Property Development är lite svårförutspådd understryks i det första kvartalet av det sistnämnda området som visade sig ha resultatavräknat ett större projekt tidigare än väntat vilket ledde till att omsättningen för divisionen var ungefär 3,5 gånger större än förväntat.

Även om NCC hade en hygglig orderingång i kvartalet och beskriver efterfrågan på bolagets byggtjänster som fortsatt god under inledningen av 2012 så är prognosen för året dämpad. BNP-prognoserna för NCC:s huvudmarknader är svaga och bolaget säger sig inte räkna med någon större tillväxt i bygginvesteringarna under året. Med de långa ledtider som gäller i byggbranschen påverkar dock inte årets efterfrågan NCC:s resultat förrän mot slutet av 2013.

Enligt SME Direkts sammanställning väntas en omsättningsökning för NCC i år på 3,9 procent. Vinsten per aktie väntas landa på 15,76 kronor i år och sjunka till 15,47 kronor nästa år. P/e-talen för innevarande och nästa år uppgår med de prognoserna till 8,4 respektive 8,5.

NCC:s ambitiösa planer för de kommande åren drar mycket pengar och bolaget har på kort tid dragit på sig en nettoskuld på 5,2 miljarder kronor. Justerat för den värderas rörelsen till 7,6 gånger årets väntade rörelseresultat. Skuldsättningsgraden uppgår till 0,6 vilket är en bra bit under den uppsatta maxgränsen på 1,5 gånger.

NCC väntas vara fortsatt generöst med utdelningarna och prognoserna för de kommande åren ger direktavkastningar på 7,7 respektive 7,8 procent.

Utsikterna för byggkonjunkturen är lite dämpad men NCC har en väl tilltagen orderbok att jobba igenom vilket borgar för fortsatt goda vinster de kommande kvartalen. Det, i kombination med den höga direktavkastningen och de investeringar bolaget gör för framtida tillväxt, gör att vi behåller vår köprekommendation på aktien.