New Nordic Health Brands är ett snabbväxande bolag på First North-listan som utvecklar och marknadsför kosttillskott och naturläkemedel. Bolagets produkter finns på 50 000 apotek världen över och bolagets viktigaste marknader är Skandinavien, Europa och Nordamerika.

Hälsosamt leverne har varit och är en stark trend i västvärlden. Att fylla vardagen med hårdträning, nyttiga bär och svettiga selfies är lika självklart som rökning var för 50 år sedan. Till livsstilen hör färgglada tights, dyra gymkort och kosttillskott. Livsstilen har utvecklats till en mångmiljardindustri. Men det är absolut inte bara för träningsfreaks som använder kosttillskott.

Västvärldens befolkning blir allt äldre och preparat som motverkar åldrande av hyn, förbättrar synen eller på annat sätt motverkar tecken på ålderdom går åt som smör i solsken.  Trots att det inte alltid är kliniskt bevisat.

Men även yngre konsumenter vill känna sig mer vitala, få tjockare hår och känna sig på topp. Idag finns det ett piller för alla. Jag erkänner att jag själv prövat en del av dessa produkter.

Norden och Europa är bolagets största marknader och tillsammans står dessa två regioner för 80 procent av omsättningen. Resterande intäkter kommer nästan uteslutande från försäljning i Nordamerika.

Den amerikanska marknaden för kosttillskott är enorm men det är en marknad bolaget tidigare haft bekymmer på. Kostnaden för att marknadsföra en allt för bred produktportfölj har var varit för tung. Nu har bolaget valt att satsa på en mer fokuserad produktportfölj.

Genom att fokusera på de mest lönsamma produkterna i sortimentet ökar lönsamheten i USA stadigt. I Norden är New Nordics varumärken starkt inarbetade och intäkterna härifrån utgör en stabil plattform att växa utifrån.

Tillverkningen av bolagets produkter sker i Skandinavien och därmed gynnas försäljningen i USA av en allt starkare dollarkurs.

Verksamheten har historiskt haft ojämn lönsamhet och ser vi tillbaka till 2009 har bolaget gjort små vinster och stora förluster om vartannat. Stora nedskrivningar har tyngt resultatet och frånvaron av sådana kommer ha stor positiv påverkan på resultatet framöver.

Trendbrottet kom 2013 då bolaget gjorde ett helårsresultat på 5,8 miljoner kronor (-4,1). Omsättningen uppgick till 228 miljoner kronor med en vinstmarginal på 3,5 procent. 

Den starka trenden har hållit i sig i år och första halvåret var rekordstarkt. Omsättningen ökade med nästan 24 procent och resultatet per aktie steg med 23 procent jämfört med motsvarande halvår 2013.  

Om den trenden håller i sig skulle omsättningen på helåret i en positiv prognos hamna på 260-280 miljoner kronor. Lyckas bolaget bibehållen vinstmarginalen på 3,5 procent och nå en omsättning på 260 miljoner kronor skulle det innebära en vinst per aktie på ungefär 1,45 kronor och P/E på 14 innevarande år.

Högre marknadsföringskostnader kan potentiellt ha negativ påverka vinstmarginalen och historiskt har marginalen varierat kraftigt. Det finns således en stor osäkerhet i beräkningen ovan.

Skuldsättningsgraden har minskat till 4,7 under andra kvartalet från tidigare 5,7 under 2013. Soliditeten har ganska stadigt ökat sedan 2009 och ligger idag på nästan 18 och i kassan finns drygt 5 miljoner kronor, vilket känns helt okej.

Värderingen ligger ganska sånär i linje med den större branschkollegan Midsonas, som handlas till P/E 15 på rullande tolv månader. Men Midsona har inte alls haft samma explosiva utveckling i omsättning och resultat senare tid.

Utvecklingen hittills i bolaget kan beskrivas som ett lyckat turn around-case. Den framtida potentialen för bolagets produkter förefaller stor om hälsotrenden håller i sig. Men det finns också risker med expansion då det är resurskrävande så bolaget behöver balansera potential och tillväxt mot de finansiella resurser som finns.

Även om finanserna ser att vara i hyfsat skick finns dagsläget inget utrymme för eventuella förvärv som vi ser det. I alla fall inte utan att risker att hamna i en diger ekonomisk situation. Tillväxt i nära framtid kommer därför behöva vara organisk. Kostnaden kring marknadsföring är hög och det krävs att bolaget är ständigt närvarande för att slutkonsumenten inte ska välja ett annat preparat.  

Hot mot verksamheten saknas naturligtvis inte. Det finns en enorm mängd med konkurrerande produkter och marknaden för kosttillskott är relativt oreglerad. Barriärerna för nya aktörer är låga. Företagets produkter marknadsförs via apotekskedjor som istället för att sälja New Nordics produkter skulle kunna lyfta fram ett eget sortiment med motsvarande tillskott.

Ett stramare regelverk kring kosttillskott skulle också kunna sätta ordentliga stopp för den starkt positiva utvecklingen i branschen. Trendkänslig konsumtion är skör och kosttillskott har alltid haft något av en negativ klang hos gemene man. Vänder hälsotrenden kan det alltså gå snabbt utför.

Tror man att tillväxten i kosttillskott och naturläkemedel håller i sig är New Nordic en intressant aktie.

Bolaget är på stark frammarsch och saknar inte ambitioner. Jämfört med konkurrenter som Midsona och Bringwell ser relationen mellan tillväxtnivå och värdering attraktiv ut.  

Ser vi till utvecklingen i aktien är den i en starkt uppåtgående trend. Men det är också tunn handel vilket gör svängningarna i aktien påtagliga. Skillnaden mellan köp- och sälj kursen är cirka 3 procent i dagsläget. Man bör därför ha med sig i ett investeringsbeslut att det handlar om en riskfylld och trendkänslig investering.  Den låga likviditeten gör det inte heller möjligt att på ett vettigt sätt investera i aktien i någon större skala.

För den som söker en liten krydda i sin portfölj och exponering mot hälsokostbranschen kanske vågen väger över till köp, men väger man in riskerna och svårigheterna att handla med en illikvid aktie blir vår slutliga rekommendation Neutral.