Omsättningen under det andra kvartalet blev 1.330 Mkr (1.247) vilket var 4 procent mer än väntat enligt SME. Bland annat noteras en förbättring på den tyska marknaden.

Rörelseresultatet sjönk till 100 Mkr (105) och rörelsemarginalen krympte till 7,5 procent (8,4). Högre materialpriser fortsätter att äta sig in i marginalerna. Resultatet före skatt sjönk med 14 procent till 74 Mkr (86). Väntat var här 80,5 Mkr enligt SME:s sammanställning av analytikerprognoser. Efter skatt blev resultatet 53,0 miljoner kronor (62,6).

Hittills under året summerar omsättningen till 2.566 Mkr (2.532), upp 1 procent och resultatet före skatt har minskat med 26 procent till 144 Mkr (195). Vinsten per aktie minskade med 28 procent till 1,07 kronor (1,49). 

Aktien är oförändrad idag på 50 kronor. Den har sedan årsskiftet backat med 35 procent.

Med ett brett sortiment av produkter för uppvärmning har Nibe stor exponering mot husmarknaden, såväl nybyggnation som renovering, om- och tillbyggnad. Det är givetvis inte positivt i år eller på kort sikt då nybyggandet förväntas minska. Å andra sidan bidrar det höga oljepriset till utbyten eller komplettering med moderna, energieffektiva uppvärmningslösningar. I Sverige har mycket på den fronten redan gjorts, i till exempel Tyskland finns mer att göra och Nibe har nyligen inlett en satsning på Ryssland, där energieffektivisering tidigare hade låg prioritet.

Bolaget har en försiktigt positiv syn på helåret 2008. Det hänger mycket på det fjärde, säsongsmässigt starka kvartalet. Vi anser liksom tidigare att helåret är svårbedömt, liksom 2009, och klätt i samma termer var vår helårsprognos efter rapporten för det första kvartalet försiktigt negativ.

Inför dagens rapport siade konsensus enligt SME om en omsättning för helåret på 5.600 Mkr (5.403), rörelsemarginal på 10,0 procent (9,8) och en vinst per aktie på 3,46 kronor (3,35). I vår prognos var omsättningen 5.200 Mkr och rörelsemarginalen knappt 8 procent med en vinst per aktie på 2,35 kronor.

Genomförda förvärv under sommaren bidrar till att vår omsättningsprognos nu är för låg och att Nibe tar marknadsandelar motiverar också en uppjustering i nivå med konsensus. Halvårsrapporten ger dock inte stöd för att marginalerna i år ska bli ungefär som ifjol och därför stannar vår prognos för vinsten per aktie på 2,60 kronor. Det räcker inte för att bära en aktiekurs på 50 kronor.

Liksom tidigare krävs ett rejält resulatlyft 2009 för att räkna hem aktien. Med marginaler i nivå med 2007 nästa år, och obetydlig omsättningstillväxt, blir vinsten per aktie 3,70 kronor nästa år och aktuellt p/e-tal på den prognosen är rimliga 13,5. Vi bedömer dock att det är för tidigt att ta ut svängarna om 2009.

Nibe är ett ägarstyrt, mycket välskött bolag med en offensiv strategi genomförd med god ekonomisk kontroll. Långsiktigt bedömer vi att bolaget växer i nuvarande börskostym, men på 3-6 månaders sikt upprepar vi rekommendation Neutral.