Nibe (42 kr) håller på att återhämta sig efter senaste årens kraftiga konjunktursvängningar. 2021 och 2022 växte värmepumpsmarknaden rejält när energipriserna skenade.

Flera aktörer etablerade då nya värmepumpsfabriker runtom i Europa. Mycket av den nya produktionskapaciteten stod dock klar lagom till att efterfrågan mattades av under 2023 och 2024.

Sedan dess har marknadsläget stabiliserats och Nibe-aktien stiger idag 9% efter en kvartalsrapport med klart bättre resultat än väntat.

Stark utveckling för värmepumpar

Affärsområdet Climate Solutions är Nibes klart största och viktigaste, där tre fjärdedelar av omsättningen kommer från Europa och en fjärdedel från Nordamerika.

I Europa har marknaden för värmepumpar visat fortsatt stark återhämtning. Nibe verkar huvudsakligen inom värmepumpar för enfamiljsbostäder med vattenburen värme. Det är ett segment som under 2024 hade en betydligt djupare svacka än marknadens andra stora produktsegment, luft/luft-värmepumpar. Nibe har historiskt inte varit stora inom luft/luft-pumpar, men har nyligen lanserat sådana under eget varumärke för att komplettera utbudet.

I USA har borttagna skattesubventioner lett till något minskad efterfrågan på värmepumpar. Nedgången har dock blivit mindre än bolaget hade räknat med, vilket är positivt.

Segmenten för varmvattenberedare och fjärrvärmeutrustning har inte vuxit lika starkt. Men sammantaget bidrog utvecklingen inom Climate Solutions till Nibe-koncernens starka siffror under andra kvartalet, se tabellen bredvid. Rörelseresultatet landade på 1 232 Mkr, vilket är ett kraftigt lyft mot fjolåret och cirka 11% bättre än analytikernas förhandstips.

Halvledarindustrin gynnar Element

Även inom affärsområdet Element är utvecklingen stark. Här tillverkar Nibe elektriska värmeelement, men inte sådana som värmer våra hushåll, utan säljs till andra tillverkare och byggs in i allt från hushållsapparater och fordon till värmepumpar och halvledarutrustning.

Det sistnämnda, komponenter för halvledarproduktion och utbyggnaden av datacenter, är en viktig drivare bakom tillväxten. Och den bedöms av VD Gerteric Lindquist inte vara något engångsfenomen, utan resultatet av lyckade förvärv och bra relationer som byggt upp ett förtroende över tid. I kvartalet växte affärsområdet Element organiskt med närmare 12% och rörelsemarginalen steg från 6,6% till 8,9%.

Tullar tynger i Stoves

Det minsta affärsområdet Stoves är också det som fortfarande går klart sämst, se grafiken ovan. Här tillverkas framför allt braskaminer. I Europa har marknaden varit avvaktande en tid. I kvartalet tyngdes lönsamheten av tre kanadensiska bolag som drabbats hårt av de införda tullarna mellan USA och Kanada.

Andra kvartalet är typiskt sett affärsområdets säsongsmässigt sämsta. Jämfört med rörelsemarginalen under det mycket svaga andra kvartalet i fjol (-7,5%) återhämtade sig dock årets siffra något (-3,5%) även om resultatet landade på minus.

Rullande tolv månader är rörelsemarginalen inom Stoves 4,3%. Ambitionen är att nå 6-8% i ett kortare perspektiv. På lång sikt hoppas bolaget dock ta lönsamheten tillbaka till de 10-13% som affärsområdet presterat historiskt.

Går i rätt riktning

Det fortsätter peka i rätt riktning för Nibe som dessutom går mot ett starkare andra halvår och ser ut att kunna närma sig en rörelsemarginal på 12% under helåret 2026. Nibe närmar sig därmed den lönsamhet som bolaget presterade under 2010-2019.

Strukturella trender fortsätter gynna, som den elektrifiering av uppvärmningen som ersätter gas- och oljepannor. På tio år har försäljningen av värmepumpar i Europa trefaldigats, där det för Nibe starka luft/vatten-segmentet växt allra mest.

Skuldsättningen har kommit ned även om den fortsatt är förhöjd kring 4 gånger senaste tolv månadernas redovisade rörelseresultat. Nibe har en lång historik av förvärv, men sedan 2024 har tempot varit lågt. På lite sikt bör dock takten kunna öka även här.

Sammanfattningsvis fortsätter marknaden växa strukturellt, samtidigt som den värsta oron för överkapacitet på marknaden ser ut att kunna hanteras. Nibe håller på att återhämta lönsamheten till historiska nivåer, och skuldsättningen närmar sig mer vettiga nivåer. Aktien är inget fynd kring 17 gånger nästa års rörelseresultat (EV/Ebit) men ändå överkomligt givet att allt färre orosmoln och frågetecken kvarstår. Vi svänger om till ett köpråd på Nibe.