Nibe har tre affärsområden. Det största är Villavärme som svarar för 54 procent av omsättningen och  72 procent av rörelseresultatet. Den största produkten i affärsområdet är värmepumpar.

Den svenska värmepumpsmarknaden är mogen och det låga bostadsbyggandet innebär att marknaden viker. Nibe har hitttills i år lyckats hålla uppe volymen genom att ta marknadsandelar. En framgångsrik satsning på Europamarknaden har dock inneburit att Nibe Villavärme växer kraftigt.

I Tyskland, Frankrike, Österrike och Schweiz har Nibe haft stora framgångar. Under det tredje kvartalet ökade försäljningen i affärsområdet med 22 procent tack vare satsningarna utanför Sverige. Detta trots att byggkonjunkturen i flera länder dämpats kraftigt.

Nibe bedömer även att potentialen för fortsatt tillväxt är god eftersom uppvärmningsmarknaden fortfarande domineras av produkter som bygger på gas och olja. På många marknader sker dock en konvertering i såväl nya som befintliga fastighetsbestånd.

Den höga tillväxten och ett genomfört besparingsprogram har även inneburit att marginalerna i Nibe Villavärme förbättrats kraftigt. Under kvartalet uppgick marginalen till 16,8 procent.

För årets tre första kvartal har Villavärme ökat omsättningen med 8,8 procent varav 6 procent var organisk tillväxt. Marginalen har förbättrats från 11,2 procent till 12,6 procent.

För övriga affärområden Nibe Element och Nibe Brasvärme har framgångarna inte varit lika stora. Element som svarar för 33 procent av koncernens omsättning ökade faktureringen under de tre första kvartalen med 3 procent varav 2,7 procent var organisk tillväxt. För Brasvärme minskade den organiska försäljningen med 5,7 procent.

Sammantaget ökade koncernens försäljning under de tre första kvartalen med 5,5 procent till 4 084 Mkr. Rörelseresultatet förbättrades med 7 procent till 386 Mkr. Marginalen uppgick till 9,5 procent (9,3). En högre räntesats innebar att finansnettot försämrades med 23,8 Mkr.

Resultatet efter finansnetto, 305 Mkr, blev därför marginellt bättre än fjolårets 303 Mkr. Resulttatet var dock klart högre än förväntningarna. Genomsnittsprognosen enligt SME Direkt var 270 Mkr.

Nettoresultatet uppgick till 218 Mkr (211) vilket motsvarade 2,28 kronor per aktie (2,25). På rullande 12 månader uppgår vinsten per aktie till 3,38 kronor. Vi bedömer att vinsten för hela 2008 hamnar på den nivån vilket betyder en i stort sett oförändrad nivå jämfört med fjolårets 3,35 kronor.

SME Direkts prognos före dagens rapport var en vinst i år på 3,25 kronor per aktie. Vi bedömer att den prognosen kommer att justeras upp något.

Det är troligt att exportframgångarna fortsätter nästa år. Men det är också troligt att lågkonjunkturen slår tillbaka även mot Nibe. Bostadsbyggandet väntas fortsätta att minska i hela Europa, arbetslösheten kommer att stiga och svårigheterna att få lån kommer att bestå. Sedan priset på olja rasat minskar dessutom behovet av att konvertera från olja och gas till värmepumpar.

Nibes rapport har idag fått ett positivt mottagande. Aktien är upp 2,60 kronor motsvarande 7 procent till 38,50 kronor. Sedan årsskiftet har aktien halverats.

Nibe värderas idag till p/e 11,5. Det är en låg nivå historiskt. Men vi ser ingen potential i aktien på 3-6 månaders sikt.

Rekommendationen är Neutral.