Nobia är verksamt på tre huvudmarknader; Norden, Storbritannien och Kontinentaleuropa med cirka en tredjedel av omsättningen vardera. Lönsamheten i Norden har varit påfallande god, men även Storbritannien har gjort bra ifrån sig, trots en gradvis kärvare marknad. I Kontinentaleuropa har däremot Nobia länge haft påfallande svårt för att få upp marginalerna.

Under tredje kvartalet började inbromsningen i konjunkturen märkas på allvar i koncernen. Omsättningen låg visserligen kvar på en hög nivå, men rörelsemarginalen försämrades markant, från 7,3 till 5,1 procent, och vinsten per aktie sjönk med 40 procent till 60 öre. För hela niomånadersperioden blev resultatnedgången 20 procent och vinsten per aktie 3 (3:90) kronor.

Nobia har nu satt in åtgärder för att anpassa produktionskapaciteten till en lägre efterfrågan, samt minskat etableringstakten av nya butiker som är koncernens viktigaste försäljningskanaler.

Det är naturligtvis omöjligt att säga hur allvarlig inbromsningen kommer att bli för Nobias del, men bolagets verksamhet är synnerligen beroende av konsumenternas framtidstro och i detta avseende har situationen förändrats dramatiskt under de senaste månaderna. Visserligen är räntorna på väg nedåt, men mot detta står kraftigt fallande huspriser, vilket inte precis uppmuntrar till byte av kök, speciellt som arbetsmarknaden börjat bli osäker. Alla de trender som tidigare talade till Nobias fördel har i ett slag vänts till företagets nackdel.

Men även med detta i beaktande framstår dagens värdering som alltför låg. Tidigare väntades Nobia tjäna drygt 4 per aktie under nästa år. Om vi för exemplets skull halverar prognoserna för nästa års resultat och utdelning blir p/e-talet 8 och direktavkastningen 7 procent. Det finns således en hel del som tyder på att marknaden har överreagerat.

Vi vidhåller vår uppfattning från augusti att Nobias aktie är långsiktigt köpvärd, men i och med de svaga utsikterna kommer den sannolikt att vara väldigt känslig för negativa nyheter på kort sikt. Bolaget är marknadsledande i Europa och har en klart uttalad ambition att växa via förvärv. De närmaste årens turbulens kan i det avseendet öppna för intressanta affärsmöjligheter.

Mikael Hårde