Omsättningen ökade med 13 procent till 11.701 MEUR (10.333) vilket var mer  än väntade 11.583 MEUR. Rörelseresultatet blev 1.519 MEUR (1.368) och rörelsemarginalen för koncernen landade på 13,0 procent (13,2). Nettoresultatet blev 1.273 MEUR (1.073). Vinsten per aktie blev 0,32 euro (0,25) varav engångseffekter 0,02 euro. Förväntningarna enligt SME var inställda på 0,28 euro.

Det är Nokias största affärsområde Mobile Phones som överraskar mest. Här steg omsättningen med 19 procent under Q4 till 7.076 MEUR (6.217) vilket kan jämföras med förväntningarna enligt SME på 6.693 MEUR. Mobile Phones lyfte också rörelseresultatet till 1.257 MEUR (1.060) och rörelsemarginalen till 17,8 procent (17,1). Vikande marginaler på denna front har varit och är det största hotet mot Nokia-aktien. En stabilisering av rörelsemarginalen eller som här en ökning kan vara ett trendbrott.

Baksidan av den höga försäljningen, och sammanhängande med argumentationen om vikande marginaler, är lägre genomsnittspris per såld telefon (ASP). Det nyckeltalet påverkas kraftigt av produktmixen. Under Q4 uppskattas Nokias marknadsandel av telefonförsäljningen globalt till 36 procent. Nokia sålde 106 miljoner telefoner av en beräknad marknad på 290 miljoner. Nokias tillväxt under Q4 var 26 procent, marknaden växte med 19 procent. ASP blev 89 euro under Q4 (99) och klart lägre än de 93 euro som rapporterades för Q3. Förväntningarna var inställda på en ASP om 92 euro. Tidigare har Motorola rapporterat en oväntat låg ASP för Q4 men för Nokias del antogs på flera håll då att Motorola drabbades av den prispress som Nokia initierat redan under Q3. Därför skulle effekten på Nokia bli lägre.

Nu blev det alltså inte så utan också Nokias ASP var nedpressad under Q4. Det intressanta här är istället att Nokia ökar rörelsemarginalen trots lägre ASP. Att Nokia kan göra det sammanhänger med skalfördelar som bolaget med sin jämfört med Motorola dubbelt så stora volym kan tillgodogöra sig. Nokias goda marginal är en bra indikation, anser vi, på att skalekonomi är en mer långsiktigt viktig strategisk fördel för Nokia. Genom att inte släppa greppet om volymerna i lågprissegmentet försvårar Nokia för mindre aktörer att slå sig in på marknaden och nå tillräcklig volym. Nokia täpper till entrén skulle man kunna säga. Tidigare i januari presenterade Apple sin sedan länge emotsedda iPhone. Den lanseras i det högsta prissegmentet och är alltså en intrång från andra hållet. Skalekonomi bygger på volym och det är inte volymfördelar som Apple är ute efter. Därför är Apple inte ett stort hot mot Nokia (utan snarare mot SonyEricsson).

Utdelningen höjs med 16 procent till 0,43 euro (0,37) eller knappa 4 kr. Aktien direktavkastning är 2,6 procent vid kurs strax under 150 kr. Därtill överför Nokia betydande summor genom återköp av egna aktier. Återköpen till trots ruvar Nokia liksom tidigare på ett likviditetsberg om 8,2 miljarder euro eller 2,07 euro, nära 19 kr,  per aktie.  

För helåret blev vinsten per aktie 1,06 euro (0,83) eller 9,61 kr. Före dagens rapport var förväntningarna inställda på 1,08 euro eller 9,80 kr för 2007. Rimligen kommer dessa prognoser att höjas och ligga mer i linje med omsättningstillväxten, oräknat konsolideringen av Siemens Networks, dvs till cirka 10,50 kr per aktie. Nokia handlas med ett kassajusterat p/e-tal på cirka 13. Det finns en uppsida här på cirka 20 procent, bedömer vi, om förväntningarna om mer långsiktig marginalerosion kan brytas.

Inför rapporten rekommenderade

vi Öka som en chansning att pessimismen runt bolag och aktie blivit för stor. Trots dagens uppgång anser vi att aktien har en bra uppsida med måttlig risk nedåt. Vi upprepar rekommendationen Öka på 3-6 månaders sikt.