Nischbanken Nordax erbjuder blancolån under 500 000 kronor till kreditvärdiga kunder. Snittlånaren är en 49-årig man med en högre än genomsnittlig inkomst som bor utanför storstan.

Den lägsta marknadsförda kundräntan är 4,9 procent, vilket är dyrt även för en blancokredit i dagens lågräntemiljö. Räkneexemplet på bankens förstasida visar ett 200 000-kronorslån med en effektiv exempelränta på 9,5 procent.

Vid första kvartalets utgång hade låneportföljen vuxit till 11,3 miljarder kronor efter att ha ökat med 484 Mkr på ett kvartal. År mot år har portföljen vuxit med 9,8 procent eller strax över 1 miljard kronor.

Nordax räntenetto ökade mot i fjol och det justerade rörelseresultatet steg 24 procent till 99 Mkr. Räntenettomarginalen var 9,3 procent och justerad avkastning på genomsnittsutlåningen 3,8 procent över rullande tolv månader.

Verksamhetens finansiering är diversifierad. Två femtedelar av utlåningen finansieras av inlåning från privatpersoner som i bästa fall får 0,8 procent i ränta. En lika stor del finansieras via banklån och värdepapper med säkerhet. Det egna kapitalet uppgick till 13 procent av utlåningen.

På SME Direkts insamlade snittprognos ser Nordaxaktien som riktigt billig och tillväxten framöver väntas vara god. Nettointäkterna väntas i år öka med 18,0 procent och ytterligare 13,0 procent året därefter.

Årets vinst per aktieär beräknad till 3,40 kronor vilket ger p/e 11. Ytterligare 50 öre i vinst under 2017 sänker värderingen till p/e 10 på nästa år. Det är en lägre värdering än på storbanken Swedbank som bara förväntas växa med 2,5 procent under 2016. Men å andra sidan väntas Swedbank leverera en direktavkastning på historiskt höga 7,1 procent. Det är mer än dubbelt så mycket som Nordax.

Hittills har Nordaxhaft bra koll på utlåningen och i fjol var kreditförlusterna låga 1,5 procent. I senaste kvartalet 1,6 procent.

I dessa tider av börsturbulens har finansbolag och banker tagit styrk. I många fall handlar det om förtroendekriser. För Nordax aktie har det inneburit ett kursfall från noteringsnivån 45,00 kronor till dagens 39,50 kronor.

I ett årslångt perspektiv har aktien inte haft någon vidare lyskraft vilket skiljer den från branschkollegor som Hoist och Collector som skenat allt högre. Utvecklingen vittnar om att Nordax inte varit någon jättepopulär investering, trots fina utsikter. Och förklaringen kan vara bolaget smått cyniska affärsmodell.

Nordax skickar riktade erbjudanden om att låna pengar till noga utvalda kundgrupper och hoppas på ett hastigt handlande från mottagaren. Bättre räntor än vad Nordax erbjuder finns ett par knapptryckningar bort men ett redan erbjudet lån kanske känns lättare att teckna än att vända sig till en annan bank.

Man slipper också springa till det lokala bankkontoret och krångla med pantbrev. Det nya amorteringskravet kan komma att spela en viktig roll. Ekonomiskt kan det dock vara ett beslut som kostar kunderna stora räntepengar varje år när de inte jämför erbjudanden.

Jag ställer mig frågande till hur länge Nordax kan locka kunder på det här sättet när konkurrensen är enorm och det är så pass enkelt att få bättre krediter på annat håll. Risken är att Nordax behöver sänka marginalerna eller höja risknivån i utlåningen om kunderna vaknar.  

Men onekligen har affärsmodellen fungerat mycket bra hittills och kanske är Nordax ett bankernas 7-Eleven där många springer dagligen trots att priserna är väsentligt högre än i matvarubutiken ett kvarter bort.

Nordax expanderarpå nya marknader och direktreklamen har visat sig fungera bra i Tyskland där banken växer och numer även erbjuder inlåning.

Grundkravet för ökade intäkter är att utlåningen hela tiden ökar och trots att det blivit accepterat att låna till konsumtion finns det små indikationer som talar för ett trendskifte. I alla fall för delar av kreditmarknaden. Önskan att äga krymper och att till exempel långtidshyra bilen via privatleasing har blivit mycket populärt. Det bör minska efterfrågan på blancolån för bilköp.

Den främsta anledningen att vara kritiskt till Nordaxs affärsmodell är att jag vill tro bättre om mina medmänniskor. Varför betala mer för ett lån än man måste? Hjälp till bästa ränta finns att få på någon av flera jämförelsesajter.

Därför köper jag hellre en storbank, även om tillväxten väntas vara låg. Storbankerna sitter på våra feta bolån och dessa blir vi aldrig av med. Nordax utlåning är mer trendkänslig.

Prognosutsikterna för Nordax är dock bra och värderingen låg. Den som tror att folk fortsätter att fatta irrationella lånebeslut kan med fördel köpa aktien på dagens nivå. Men min tro för att prisjämförelsesajter och rationalitet ska erodera bolagets marginaler gör att vi stannar vid en neutral rekommendation.  

Läs fler aktieanalyser från Placera.