Just innan sommaren skrev vi gillande om First North-bolaget Opus Prodox. Göteborgsfirman stod då i begrepp att köpa ett amerikanskt bolag, Systech, som i ett slag mer än fördubblade omsättningen. I och med affären ändrades också Opus affärsmix kraftigt. Tidigare dominerade försäljning av olika slags diagnosiska instrument för bilverkstäder och bilprovningar. Systech bidrog dock med en stor verksamhet inom bilprovning, som sköts på entreprenad av privata aktörer i många delstater i USA.

Nyligen kom den första rapporten då det amerikanska företaget ingår i siffrorna för hela perioden. Omsättningen blev 43,1 Mkr, rörelseresultatet 4 Mkr och vinsten efter skatt cirka 0,8 Mkr. Inte särskilt starka siffror får man säga. Dessutom var den organiska tillväxten helt bortsopad. Delvis spökar lågkonjunkturen här liksom på många andra håll. När återförsäljare som Bilia har problem och gör nyemissioner så står inte nya maskininvesteringar högt på agendan. Å andra sidan kan man hoppas att det vänder om ett tag. I dåliga tider tenderar ju folk reparera sina bilar hellre än köpa nytt vilket kan tvinga fram nyinvesteringar i bromstestare, avgasmätare, hjulinställningsutrustning och andra produkter som Opus säljer.

Men just nu går utrustningsdelen av Opus mindre bra. Den står för cirka 45 procent av omsättningen. Den amerikanska bilprovningen, 50 procent av omsättningen, tuffar dock på i normal takt. Det är det fina med "kommersiell myndighetsutövning". Kunderna har inget annat val än att köpa, lågkonjunktur eller inte. Dessutom har dollarförstärkningen gynnat Opus.

För att återvända till kvartalssiffrorna ska man också notera att Opus förefaller göra extra stora avskrivningar av viss mjukvara som följde med Systech-köpet. Några motsvarande aktiveringar av utgifter för att vidareutveckla dessa görs inte. Räknar man bort dessa avskrivningar, 20 Mkr per år, så skulle alltså rörelseresultatet varit 9 Mkr i kvartalet. Det ger en marginal på 21 procent vilket är riktigt bra.

Om vi lite försiktigt räknar med att Opus omsätter 180 Mkr i årstakt med 17 procents marginal så handlas aktien till 7,5 gånger rörelsevinsten. Då är bolagets nettoskuld på 78 Mkr medräknad (börsvärde+nettoskuld/rörelsevinst). Det är inte vidare billigt för ett litet bolag.

Ändå känns det som Opus kan bli en hygglig placering tack vare sina stabila intäkter från USA. Det skulle vara positivt om man bärgade något mer servicekontrakt där borta. Vi låter köprådet stå kvar.