Orc Softwares köp av det australiensiska företaget Cameron Systems har nu slutförts. Inklusive en tilläggsköpeskilling på 9,8 MUSD har Orc betalat 30,8 MUSD eller ca 242 Mkr för Cameron. Av förvärvsbeloppet har 77 Mkr varit i form av aktier i Orc.

Priset för Cameron var mycket högt vilket förklaras av en stark tillväxt och mycket höga marginaler.  Vid förvärvet bedömdes Cameron omsätta drygt 8,5 MUSD under räkenskapsåret som slutade den sista juni 2006. Tillväxten bedömdes bli över 50 procent. Rörelseresultatet väntades bli över 3,5 MUSD innebärande en marginal på över 40 procent. Cameron konsolideras i Orc sedan den 1 februari och verksamheten har i stort sett utvecklats enligt förväntan. Tilläggsköpeskillingen var beroende av försäljnings och resultatutvecklingen under de första månaderna och kunde bli maximalt 11 MUSD och lägst 9 MUSD.

Orc Software hade en turbulent utvecklingen under första kvartalet. Ett antal produktutvecklare lämnade företaget vilket även tvingade dåvarande VD att avgå. Resultatet belastades av avgångsvederlag och kostnader för nyrekryteringar med 9 Mkr.

Under andra kvartalet stabiliserades läget och den första oktober tillträder Thomas Bill som Vd. Han har tidigare varit VD på Protect Data.

Utvecklingen under andra kvartalet var betydligt bättre än väntat och de externa prognoserna har justerats upp både för 2006 och 2007.

Omsättningen ökade under andra kvartalet med 62 procent till 110 Mkr. Exklusive Cameron ökade omsättningen med 25 procent. Rörelseresultatet ökade med 19 Mkr till 20 Mkr. Exklusive Cameron ökade resultatet med 9,1 Mkr.

Rörelsemarginalen i Orc blev 11,9 procent och i Cameron 35,6 procent. Sammantaget var marginalen 18,2 procent.

För första halvåret uppgick omsättningen till 203 Mkr. Rörelseresultatet blev 24 Mkr motsvarande en marginal på 11,7 (6,5) procent. Nettoresultatet uppgick till 18 Mkr motsvarande 1,18 kr per aktie.

Justerat för jämförelsestörande poster och valutakurseffekter var rörelseresultatet 37 Mkr motsvarande en marginal på 19,2 procent.

Årsvärdet av befintliga kundkontrakt ökade under första halvåret med 10 procent till 293 Mkr. Justerat för valutakurseffekter var ökningen 15 procent. Jämför med samma tidpunkt i fjol ökade årsvärdet av befintliga kundkontrakt med 25 procent exklusive Cameron.

Mot bakgrund av det aktuella årsvärdet gör styrelsen i Orc bedömningen att bolaget kommer att överträffa målet om en tillväxt på 15 procent under 2006.

Enligt SME Direkts sammanställningar har prognosen för 2006 justerats upp efter halvårsrapporten. Vinsten väntas nu bli 2,66 kr per aktie jämfört med den tidigare bedömningen på 2,35 kr. Vår egen prognos är 3 kr per aktie i år och 4,20 kr nästa år. Orc Software handlas idag i oförändrat 66,50 kr vilket är 25 procent lägre än vid årsskiftet. Baserat på våra prognoser för i år och nästa år handlas aktien i p/e 22,2 respektive 15,8.

Orc Software har utvecklat en teknologi för avancerad handel market making och mäkleri och är marknadsledande inom detta område. Kunderna är bland annat investmentbanker, trading- och market makingfirmor, mäklarhus, institutionella placerare och hedgefonder.  Företaget har 400 kunder i 33 länder.

Vår rekommendation på 3-6 månaders sikt är köp med en riktkurs på 76 kr.