Öresund är ett rent investmentbolag som i allt väsentligt investerar i börsaktier. Det har man gjort med sådan framgång de senaste åren att börsen vid årsskiftet handlade aktien med en premie på 20 procent. Premien innebär att för 1 krona som förvaltas av Öresund är börsen beredd att betala 1,20 kronor. Det är endast motiverat om förvaltningen bidrar till avkastningen på ett sätt som investerare inte klarar själva. Det har Öresund visat prov på, och inte bara ifjol då portföljavkastningen blev 7,7 procent bättre än index (SIX Return dvs inkluderande utdelningar). Idag beräknar vi substansvärdet till 156 kr per aktie, upp fem procent hittills i år,  och vid kurs 174 kr för Öresund-aktien, som backat fem kronor sedan årsskiftet, är premien mer modesta 12 procent.

Det största innehavet är Fabege, 17 procent av portföljen, följt av Nobia, 13 procent, HQ Bank och Industrivärden, båda 8 procent, Investor, 7 procent, Avanza och Bilia, båda 6 procent, Skistar och Volvo, båda 5 procent, och Wihlborgs 3 procent. Övriga innehav, däribland Electrolux och Swedish Match, svarar för 15 procent. Likviditeten är relativt höga 8 procent. Branschfördelat har Öresund en slagsida mot Finans- och fastigheter, som bär upp ungefär hälften av substansvärdet. Det är samtidigt den bransch eller sektor som ledningen har störst erfarenhet av.

Under året har Öresund köpt aktier i framför allt Volvo, Industrivärden, Electrolux, Investor och Swedish Match. Större försäljningar har gjorts i SCA, SSAB, Alfa Laval, Custos (som blev uppköpt under Q4) och Indutrade.

Att skugga Öresunds portfölj är lättare sagt än gjort. De stora innehaven har i flera fall visat sig långsiktiga. Dit hör Fabege, Nobia, HQ, Avanza, Bilia och Skistar. Sammantaget utgör dessa innehav halva portföljen. Övriga aktier bör mer betraktas som investeringar där Öresund ser en värdepotential på kortare sikt. Här kan förändringar göras utan att dessa kan följas upp av utomstående annat än i samband med rapporterna, dvs fyra gånger per år och minst tre veckor efter att en omplacering gjorts. Öresund agerar också på derivatmarknaderna (optioner, terminer) och kan alltså ta positioner under året utan att innehaven som sådana ändras.

Öresunds inslag av aktiv förvaltning direkt på värdepappersmarknaderna snarare än via styrelsearbete, är väsentligt större än för t ex investmentbolagen Industrivärden och Investor vars portföljer genomgår mindre förändringar från ett kvartal eller år till ett annat.

Utdelningen för 2006 höjs till 5 kr (4,25) och aktien ger därmed en direktavkastning på 2,9 procent. Tidigare har aktieägarna skämts bort med hög direktavkastning men det är inte längre en fördel eftersom kapitalet är till större glädje i Öresund, där varje krona värderas med en premie, än utanför. I investmentbolagsaktier som handlas med rabatt är det tvärtom.

Man kan alltid diskutera hur hög premien eller rabatten i en investmentbolagsaktie bör vara. Frågan har inget självklart svar. Den är beroende av mjuka faktorer som förtroende men rätt eller fel avgörs av hur det går framöver. Kalkylmässigt räknar vi med att en premie på 12 procent är motiverad om Öresund kan leverera en överavkastning (bättre än index) på knappt 1 procent per år under de kommande tjugo åren. Det är kanske inte så lätt men sett i backspegeln har bolaget klarat det med glans.

Att Stefan Dahlbo, idag vice VD, tar över som VD efter den medialt mer, och mycket, synlige Mats Qviberg bör i praktiken inte innebära någon förändring. Mats Qviberg blir vice ordförande och kompanjonen Sven Hagströmer stannar på sin post som ordförande.

Förvaltningskostnaderna under 2006 blev 23 Mkr eller 0,2 procent av substansvärdet. Den kostnaden är blygsam ställd mot förvaltningsresultatet och aktien är väsentligt billigare och har bättre historik än någon av de hedgefonder som saluförs till svenska investerare. Den jämförelsen haltar lite men den gäller i huvudsak anser vi. Den som vill vila sig från eget beslutsfattande när det gäller börsaktier för ett tag framåt har här ett bra alternativ.