Den sura börsen har tvingat Nordnet på defensiven i år. De utomnordiska satsningarna har tonats ned och stora personalneddragningar har krävts för att parera fallande intäkter.

Nu börjar man se positiva effekter av åtgärderna. Intäkterna är ned 14 procent till 170 Mkr under tredje kvartalet, men som ett börskänsligt bolag är det inte mycket Nordnet kan göra åt det i det korta loppet. Per aktie föll vinsten med 22 procent, till 0,27 kronor. Och det var i alla fall bättre än vinstappet på 39 procent, till 0,67 kronor per aktie, som 2008 bjudit på totalt sett.

Ser man närmare på intäkterna så framstår Nordnet som något mer courtageberoende än exempelvis konkurrenten Avanza. Det transaktionsberoende provisionsnettot, grovt talat courtaget, föll knappt 10 procent i kvartalet vilket inte är en dålig siffra givet börsutvecklingen. Bolaget har ökat sina andelar av handeln i såväl Sverige som Danmark och Finland.

Nordnet har lockat till sig många daytraders som hållit antalet affärer väl uppe. De får dock mängdrabatt på courtaget så totalt sett föll courtageintäkten per affär.

Räntenettot minskade något för Nordnet vilket var en markant skillnad mot Avanza som redovisade en ökning på 12 procent. I Nordnets fall minskar inlåningen från allmänheten vilket talar för att räntenettot kan fortsätta att pressas en tid. Särskilt som Nordnets räntemarginal verkar hänga mycket på att kunderna belånar sina portföljer, något alltfler undviker när börsen stormar.

Planen är nu att vända trenden genom att lansera nya tjänster för lite mindre avancerade privatsparare. Nordnet har som ambition att etablera sig mer på traditionella bankprodukter som exempelvis bolån.

Detta är gott och väl. Men det lär knappast ge utlopp i ökad vinst på kort sikt. Nordnet framstår som väldigt beroende av att börsklimatet blir bättre.

Vinstförmågan är i nuläget runt 220-230 Mkr, sett till rörelsen, vilket indikerar en vinst per aktie på dryga kronan. P/e-talet blir då runt 8,5. Det är något billigare än Avanza men så känns också risken i Nordnet lite högre.

Aktien stiger något på tisdagen vilket är motiverat eftersom Nordnet höll vad de lovade om besparingarna. Men vi tror att en uppvärdering kräver en ännu positivare börs. Vårt rekommendation är Neutral.

Missade du vår analys av Avanzas kvartalsrapport, klicka här.