Trelleborg redovisade

ett rörelseresultat före strukturkostnader för det tredje kvartalet på 450 miljoner. Det var 16 procent sämre än förväntningarna enligt SME Direkts genomsnittsprognos.

Avvikelsen kom från

Trelleborgs två affärsområden Automotive och Engineered Systems medan Sealing Solutions och Wheel Systems utvecklades i nivå med förväntningarna.

Automotive gjorde

en förlust på 85 miljoner före strukturkostnader. Bakom de svaga siffrorna ligger den kraftiga nedgången för fordonsindustrin i Nordamerika och i Västra Europa. I Nordamerika sjönk bilproduktionen med 14 procent under kvartalet och i Västeuropa var nedgången 7 procent.

För Trelleborg Automotive

medförde detta att försäljningen sjönk med 7 procent till 2,5 miljarder kronor. I Automotove pågår sedan två år tillbaka kapacitetsanpassning och fram till och med tredje kvartalet har 900 anställda slutat. Under fjärde kvartalet i år och första kvartalet 2009 bedöms ytterligare 700 anställda sluta.

Strukturprogrammet belastade

Trellborgs resultat med 163 miljoner under tredje kvartalet. Hittills i år har det kostat 582 miljoner. I år har bland annat den förlustbringanade affärsenheten Fluid Solutions flyttas från Frankrike till Turkiet. Den totala kostnaden för strukturprogrammet i affärsområdet uppgår till 1 275 miljoner varav 1 211 miljoner kostnadsförts fram till och med tredje kvartalet i år. Resterande 64 miljoner kommer att belasta resultatet det fjärde kvartalet.

Trelleborg bedömer

att den negativa utvecklingen för fordonsindustrin kommer att bestå även under det fjärde kvartalet.

En svag utveckling

var väntad i Automotive. Det var det däremot inte i affärsområdet Engineered Systems. Affärsområdet är verksamt med stora offshore oil/gas projekt och till följd av stora efterfrågan har produktionskapaciteten byggts ut kraftigt i år i Houston USA. Detta har lett till vissa produktionsstörningar vilket belastat resultat med cirka 50 miljoner. En mindre belastning väntas även under det fjärde kvartalet.

Engineered Systems

rörelseresultat minskade med 9 procent till 263 miljoner vilket motsvarar en marginal på 8,8 procent. Efter det tredje kvartalet fick Engineered en order på 230 miljoner på Trelline som är ett system för transport av olja vid utvinning till havs. Ordern är den enskilt största någonsin inom detta segment.

Sealing Solution

gjorde ett rörelseresultat på 220 miljoner vilket motsvarade en marginal på 14,9 procent. Sealing Solution tillverkar bland annat lösningar för att täta hydrauliska kolvar som finns i stötdämpare hos bilar. Trots den vikande fordonsmarknaden var efterfrågan mycket god under kvartalet. Förklaringen är att bolagets lösningar snabbt tar marknadsandelar. 

Wheel Systems

ökade försäljningen med 11 procent under kvartalet. Den organiska försäljningen var 8 procent och affärsområdet har fortsatt att ta marknadsandelar. Rörelseresultatet ökade med 31 procent till 84 miljoner tack vare bra volymtillväxt, högt kapacitetsutnyttjande inom lantbruksdäck samt en förbättrad pris- och produktmix. Rörelsemarginalen uppgick till 8,7 procent.   

Efter de tre

första kvartalen redovisade koncernen en omsättning på 23,9 miljarder konor. Rörelseresultatet exklusive jämförelsestörande poster var 1,8 miljarder kronor och nettovinsten 11,20 kronor per aktie. Efter avdrag för årets strukturkostnader på 632 miljoner uppgick resultatet till 6,40 kronor per aktie.

Före rapporten förväntades

vinsten i år bli 9,24 kronor enligt SME Direkt. Vi räknar med att blir 8 kronor per aktie. Vi har då belastat resultatet med strukturkostnader det fjärde kvartalet på 100 miljoner.

Efter rapporten

för det tredje kvartalet sjönk Trelleborgaktien kraftigt. Idag handlas den i 48,50 kronor. Det motsvarar ett börsvärde på strax under 4,4 miljarder kronor. Lägger vi till nettoskulden på 11,7 miljarder hamnar företagsvärdet på 16,1 miljarder kronor. Skuldsättningsgraden är 114 procent. Det är i den övre delen i det intervall på 75 -125 procent som är bolagets långsiktiga mål.

Före strukturkostnaderna

som enligt våra beräkningar blir 730 miljoner i år blir rörelseresultatet cirka 2 miljarder kronor. Vid aktuell kurs värderas alltså Trelleborg med ebit-multipel på 8. Det är lågt historiskt men i dagens kreditsituation inte överdrivet billigt.

Trelleborg kan dessutom

drabbas av ett skadestånd i miljardklassen. Det gäller gäller två tidigare anställda vid ett franskt dotterbolag som erkänt sig skyldiga till kartellsamarbete inom området marina slangar. Bolaget väntar ett beslut från konkurrensmydighetrna i USA och EU.

Trelleborg är på väg

mot en väsentligt bättre struktur. Men svaga konjunkturutsikter, hög skuldsättningsgrad och skadeståndsrisker drar ned förväntningarna. Rekommendationen är därför neutral på 3-6 månaders sikt.