Intellectas verksamhet är aningen svårfångad; en blandning av kommunikationskonsulteri (rådgivning inom PR, IR och varumärken) och kvalificerad tryckeriverksamhet med inriktning på finanstryck. Intellecta har länge varit Sveriges ledande producent av årsredovisningar och prospekt. Ursprungligen rörde det sig om rena tryckeriuppdrag men under årens lopp har Intellecta breddat sitt tjänsteutbud till att även omfatta framtagande, distribution och lagring av finansiell information. Börsveckan är en av kunderna.

Av koncernens två affärsområden - Communication och InfoLog - är det Communication som expanderar snabbast och som har den klart bästa lönsamheten. Under årets nio första månader växte affärsområdet med 27 procent, delvis tack vare förvärv, men den organiska tillväxten på 15 procent var inte fy skam. Communication köpte i slutet av förra året konsultbolaget Rewir, som är ledande inom strategi- och varumärkesrådgivning, och i år har danska Bysted blivit ett helägt dotterbolag.

Efterfrågan på Communications integrerade kommunikationslösningar ökar stadigt och rörelsemarginalen har i år lyft till finfina 15,7 procent.

Även InfoLogs verksamhet har präglats av ökade volymer med en uppgång på 20 procent. Men prispressen på tryckeriuppdrag är som alltid stenhård och affärsområdets omsättning ökade med endast 4 procent. Marginalen sjönk till magra 3,3 (4,1) procent, vilket är långt under affärsområdets mål på minst 8 procent.

Det är således Communication som står för tillväxten i Intellecta vars målsättning är att expandera organiskt med 10 procent årligen och nå en marginal på 8 procent. Där ligger koncernen i dag, när konjunkturen går på högvarv, och för att hålla ställningarna i en svagare marknad krävs det rimligtvis ytterligare förvärv som kan stabilisera verksamheten.

Intellectas nuvarande verksamhet är starkt konjunkturkänslig, vilket kan förklara aktiens låga värdering runt p/e 9. En annan faktor som troligen håller tillbaka kursen är de stora säsongsvariationerna i intjäningen där första kvartalet brukar vara mycket starkt och det tredje ursvagt, vilket gör det svårt att förutse helårsutfallet.

Men även med dessa reservationer borde Intellectas aktiekurs kunna justeras upp. Med fortsatt hög tillväxt inom Communication och chans till bättre marginaler inom InfoLog bör även nästa år bjuda på en bra resultatutveckling.

Mikael Hårde