Peab redovisade ett resultat efter finansnetto på 338 miljoner kronor, vilket var väsentligt sämre än de 448 miljoner kronor som marknaden, enligt SME Direkt, hade förväntat sig. Det finns dock ingen större anledning till oro. Orderböckerna är välfyllda och de kontrakt som tecknades under finanskrisen till låga marginaler är på väg ut ur räkenskaperna. Det ser med andra ord ljust ut för företaget de kommande åren.

Den stora avvikelsen beror framför allt på en svag utveckling i de byggprojekt som erhölls då konjunkturen var svag. En del av dessa projekt har utvecklats sämre än förväntat, vilket förklarar avvikelsen.

Det positiva i rapporten var orderingången. För kvartalet uppgick den till 11 027 miljoner kronor, vilket är den högsta siffra någonsin för ett enskilt kvartal. Det finns med andra ord skäl att vara optimistisk för resterande del av år 2011.

Företagets verksamhet är indelad i tre separata verksamheter, Bygg, Anläggning samt Industri. Det var framför allt inom det förstnämnda området som resultatet inte nådde upp till förväntningarna. Omsättningen ökade för det första halvåret med 17 procent till 12 866 miljoner kronor. Rörelseresultatet inom Bygg försämrades dock från 396 till 276 miljoner kronor. Rörelsemarginalen uppgick därmed till 2,1 procent, vilket kan jämföras med 3,6 procent för det första halvåret 2010.

Orsaken till den minskade lönsamheten kan för det första förklaras av att vintern var ovanligt sträng under inledningen av året. För det andra har de byggkontrakt som företaget erhöll under finanskrisen visat sig ge ett sämre utfall än vad som var väntat.

En högre räntenivå samt bankernas bolånetak har medfört en lägre volym för bostadsproduktionen. Hittills i år har Peab sålt 972 bostäder, vilket kan jämföras med 1 271 stycken för det första halvåret 2010. Under det andra kvartalet påbörjades 473 nya bostäder, av dessa är 78 procent sålda, vilket jämfört med övriga byggföretag är en hög andel.

Den oro vi nu ser på finansmarknader runt om i världen kan i förlängningen medföra lägre räntor vilket skulle vara gynnsamt för bland annat bostadsbyggandet.

Affärsområdet Anläggning ökade omsättning samt resultat med 13 respektive 6 procent jämfört med det första halvåret 2010. Resultatet uppgick till 153 miljoner kronor för halvåret. Rörelsemarginalen försämrades dock från 3,1 till 2,9 procent. Även här har den bistra vintern påverkat lönsamheten i negativ riktning.

Affärsområdet Industri har däremot lyckats öka marginalerna. För det första halvåret noterades en rörelsemarginal på 4,5 procent jämfört med 4,1 procent för motsvarande period år 2010.  Rörelseresultatet uppgick för halvåret till 195 miljoner kronor, vilket var en ökning med 28 procent jämfört med motsvarande period föregående år.

Helårsprognosen ligger på ett resultat på 1 511 miljoner kronor vilket motsvarar 3,96 kronor per aktie. Sannolikt ligger denna prognos mellan 5-10 procent för högt.

Även efter en nedjustering ser värderingen attraktiv ut. Om vi räknar med en tioprocentig nedjustering av prognoserna handla Peab till ett p/e-tal på 9,4. För år 2012 ligger prognosen per aktie på 4,71 kronor, vilket innebär ett p/e-tal på 6,8. Givet den starka orderboken tror vi att resultatet till och med kan bli bättre än så vilket gör aktien än mer attraktiv.

Om vi tittar på innevarande år är värderingen något högre än för konkurrenterna Skanska och JM. Direktavkastningen för året kommer att hamna över 7 procent, vilket däremot är högst i sektorn. Dagens överdrivet negativa kursreaktion på rapporten ser vi som ett utmärkt tillfälle att köpa ett kvalitetsföretag. Vi rekommenderar därmed Köp.