Ordern sträcker sig över minst fyra år och den årliga intäkten ska uppgå till cirka 50 Mkr. Och så sent som igår tog bolaget två kommunkontrakt om 45 Mkr och förra veckan kom en stororder från Vägverket. Peab Industri ska utföra beläggnings- och förstärkningsarbeten i mellersta och norra Sverige under sommaren och totalt är värdet på Vägverkets beställning 470 Mkr.

Orderingången ser alltså fortsatt god ut för bolaget som växte med 22 procent, 15 procent organiskt, under årets första kvartal. Den rullande årsomsättningen uppgår nu till 7,6 miljarder kronor och de nya ordrarna motsvarar sammanlagt över 7 procent av den omsättningen vilket får tolkas som ett styrketecken givet den osäkra marknaden. En annan viktig faktor är också vilken typ av kunder det rör sig om. Det cykliska inslaget minskar betydligt när beställarna som i det här fallet är kommuner, Vägverket samt ett statligt bolag verksamt inom råvarusektorn.

När det gäller byggsektorn generellt tyder det mesta på att bostadsbyggandet nu går in i en lugnare fas framöver till följd av ett osäkrare ekonomiskt läge. Skulle konjunkturen försvagas ytterligare är det också högst troligt att många av byggföretagens övriga aktiviteter minskar. I det läget blir det en relativ fördel för Peab Industri att cirka hälften av omsättningen kommer ifrån den betydligt mindre cykliska infrastruktursektorn. Med tanke på att Sverige har underinvesterat i vägnätet under många år finns också ett uppdämt behov av infrastrukturprojekt. Vägverket har påtalat detta för regeringen och hoppas på att ytterligare medel tillskjuts redan i hösten budgetproposition.

Även om dessa förutsättningar gynnar Peab Industri i en försvagad konjunktur är det ingen ideal situation att ha bygg- och anläggningsmarknaden som kunder och att cirka 25 procent av intäkterna från nybyggnation. Bolaget kommunicerar i rapporten för första kvartalet att även om marknadsaktiviteten är fortsatt hög i Norden så avtar tillväxten vilket vi anser vara oroande. Om man ska försöka finna något positivt med en svagare konjunktur är det att det blir lättare att genomföra ytterligare förvärv i Norge och Finland till gynnsamma värderingar vilket är ett uttalat mål. 

Peab Industris rörelsemarginal ligger nu rullande på 10,7 procent medan det uttalade målet för koncernen över en konjunkturcykel är 9 procent. I rapporten flaggar bolaget för att tjänsteandelen, som har en rullande rörelsemarginal på 5,3 procent, av intäkterna kommer öka framgent vilket därmed kommer påverka rörelsemarginalen negativt. Det finns också en risk att de ökande materialpriserna kan medföra sämre lönsamhet för Peab Industri om bolaget inte klarar av att föra över kostnadsökningarna på kunderna.

Generellt är vi av åsikten att man bör vara försiktig med aktier i byggsektorn för tillfället. Med det sagt framstår dock Peab Industri fortfarande som ett bra val i sektorn med den höga andelen av relativt ocykliska intäkter. Att storägaren Fredrik Paulsson ökade sitt innehav betydligt senast i april är också ett positivt tecken. På vår prognos för året och aktiekursen 62,25 kronor ligger ev/ebit (bolagsvärdet delat med rörelseresultatet) på cirka 9 vilket inte är särskilt utmanande för ett bolag som snabbt tar marknadsandelar. Bolaget förtjänar en rabatt då byggsektorn normalt handlas till låga multiplar, men lite över 70 kronor bör aktien kunna värderas till.