Det finns en del som talar för Peab. Bolaget har till exempel sin klara tyngdpunkt i Sverige som inte tillhör de sämsta marknaderna i nuläget. Exponeringen mot branschens verkliga akilleshäl, bostadsbyggandet, är dessutom relativt begränsad jämfört med exempelvis NCC och framför allt JM.

På minuskontot står en balansräkning som kunde vara starkare. Nettoskulden på 1,4 miljarder är väl inte alarmerande hög ställt mot det rullande rörelseresultatet (knappt 1,6 miljarder). Men soliditeten är låga 21,8 procent vilket är under koncernens mål på 25 procent.

Om Peab tvingas behålla en större del av sin bostadsproduktion i balansräkningen, det vill säga misslyckas sälja sina lägenheter, så kan siffran dessutom falla ytterligare. Det kan hota utdelningen som ser ut att ge en direktavkastning på 6,9 procent givet Peabs utdelningspolicy.

Budet på Peab Industrier är också lite oroande. Det signalerar ju att Peabledningen inte känner sig helt konfortabla med sin nuvarande affärsmix och vill ha mer anläggningsrelaterad försäljning. Ett uppköp har för övrigt också ha det goda med sig att bättra på koncernens soliditet.

Aktien fallernågra procent på dagens rapport, men vi tycker egentligen inte att den späder på oron för Peab. Ser man till orderingång, rörelseresultat och vinst per aktie så var tredje kvartalet lite bättre än analytikerna tippat. Sett på rullande 12 månader så har Peab omsatt 34,3 miljarder med knappt 1,6 miljarder i rörelseresultat och 1,05 miljarder i vinst. Går man efter konsensusprognosen inför rapporten handlas Peab till 3,4 gånger årets vinst.

Men bostadsmarknaden kommer att bli sämre vilket lär sänka vinsten. Cirka 15 procent av omsättningen kommer från egna bostadsprojekt. 3 895 bostäder är i produktion och cirka 70 procent är försålda, vilket är mindre än vid årsskiftet (75 procent). Situationen verkar dock vara hyggligt under kontroll och Peab har inte lagt några stora varsel som NCC (8 procent av personalen) eller JM (25 procent).

Precis som de andra byggarna hoppas Peab att ökade offentliga investeringar åtminstone delvis ska väga upp det väntade tappet på bostäder. Och på lite längre sikt tror bolaget fortfarande att bostadsbyggande är ett tillväxtområde.

Osäkerheten kring byggmarknaden är som sagt stor men det är svårt att komma runt att Peab ser riktigt billigt ut. Även om vinsten skulle halveras så värderas aktien under p/e 7. Kanske ser Skanska ännu lite bättre ut med sin mer stabila balansräkning. Vi har ett köpråd på den aktien.

För Peab sätter vi öka.