Kursraketen Uniflex fortsätter att rapportera en snabb tillväxt. Omsättningen i det fjärde kvartalet ökade hela 80 procent jämfört med samma period i fjol och nådde rekordnivån 371 Mkr. Med huvuddelen av intäkterna från uthyrning av personal inom områdena industri och lager ligger Uniflex tidigt i konjunkturcykeln och det var i slutet av 2009 som Uniflex på allvar började visa tecken på att verksamheten var på väg uppåt.

Tillväxten för ett år sedan stannade visserligen vid blygsamma 5 procent men rörelsemarginalen steg kraftigt och närmade sig det långsiktiga målet om 5 procent. Idag, ett år senare, har Uniflex fått upp ångan rejält och förutom en kraftig ökning av intäkterna så har även lönsamheten stärkts ytterligare. Rörelsemarginalen i det fjärde kvartalet uppgick till 6,2 procent.

Av förra årets intäkter svarade uthyrning av personal inom området industri/lager för 59 procent medan området kontor svarade för 37 procent och Bygg & Anläggning 4 procent. Geografiskt är det den svenska marknaden som svarar för nästan 99 procent av omsättningen.

Verksamheten i Storbritannien, som bedrivs via ett kontor i Manchester, fortsätter att vara olönsam och omsatte under 2010 totalt 8,3 Mkr (0,7 procent av koncernens omsättning) med en förlust på -3,2 Mkr. Omsättningen i det fjärde kvartalet minskade jämfört med närmast föregående kvartal till följd av besparingsåtgärder och Uniflex skrev även ned kundfordringar med 1 Mkr. Striktare kreditkontroller av kunder ska nu införas i det brittiska dotterbolaget.

Uniflex räknar med att de åtgärder som vidtagits i Storbritannien ska räcka för att verksamheten ska nå positivt resultat. Gör det inte det är en nedläggning av kontoret sannolik.

Verksamheten i Norge startades i våras och omsatte under 2010 7,2 Mkr med ett rörelseresultat på -1,7 Mkr. I det fjärde kvartalet noterade den norska verksamheten för första gången ett positivt rörelseresultat på 0,1 Mkr. Uniflex ser fortsatt positivt på möjligheterna i Norge och har beslutat att öppna ännu ett kontor i landet, i Stavanger.

Till våren kommer Uniflex även att öppna ett första kontor i Finland.

Vd Jan Bengtsson uppskattar marknaden i Norge till cirka 15 miljarder kronor och den i Finland till cirka 10 miljarder kronor. Uniflex har inte för avsikt att rusa fram i sin utlandsexpansion och kontoret i Stavanger ska visa lönsamhet innan det är dags för nästa kontor i Norge.

I samband med rapporten säger Jan Bengtsson till Nyhetsbyrån Direkt att han räknar med att Uniflex om några år kommer att ha kontor i de fem största städerna i såväl Norge som Finland.

Enligt statistik från branschorganisationen Bemanningsbolagen växte de marknader som Uniflex är verksamt på i Sverige med 47 procent under de tre första kvartalen i fjol. Under samma period rapporterade Uniflex en tillväxt på 69 procent och bolaget har följaktligen tagit andelar och ligger nu kring 14 procent av totalmarknaden.

Den starka utvecklingen för Uniflex har inte gått aktiemarknaden förbi. Uniflex-aktien har rusat på Stockholmsbörsen de senaste två åren. Ordentlig fart uppåt tog det för aktien för ett år sedan i och med 2009 års starka fjärde kvartal och sedan dess har aktien klättrat cirka 150 procent.

Utvecklingen har dock understötts av den kraftiga vinsttillväxten i Uniflex. Med antagande om att 2010 års tillväxt på 75 procent halveras under innevarande år och att lönsamheten håller sig på dagens nivå ser aktien inte heller på dagens nivåer kring 220 kronor särskilt dyr ut.

Ovanstående resonemang skulle landa i en omsättning i trakterna av 1,6 miljarder kronor och ett rörelseresultat på cirka 100 Mkr. Per aktie blir det en vinst på strax under 21 kronor vilket ger ett p/e-tal för innevarande år på 10,5. Branschkollegorna Proffice och Poolia handlas till p/e-tal kring 14 vilket innebär en rabatt på 25 procent i Uniflex.

Uniflex åtnjuter sannolikt något av en perfekt marknad för tillfället där kunderna inom industrin har dragit ned en hel del på personal men nu ser en ökad efterfrågan igen. Ännu vågar de dock inte anställa själva utan väljer istället att gå till bemanningsbolagen i väntan på att marken ska bli helt stabil under fötterna.

Det finns dock även en underliggande trend där allt fler företag väljer att permanent ha en högre andel inhyrd personal än tidigare. Sverige har hittills legat lägre än länderna ute i Europa när det gäller andelen av arbetskraften som jobbar via bemanningsbolag. Där förefaller utvecklingen vara på väg i kapp, något som talar för att hela bemanningsbranschen kan fortsätta uppåt ett tag till.

Även om en del av kunderna kan tänkas börja öka på den fasta personalstyrkan under innevarande år så tror vi att Uniflex fina form kan hålla i sig minst några kvartal till. Rusningen till trots ser inte aktien särskilt dyr ut, men det finns många aktieägare som sitter på fina vinster och är redo att sälja vid minsta tecken på svaghet så risken är bara därför hög.

Fram tills dess att utdelningen dras i april utgör den dock en fin krockkudde i aktien. Den föreslagna utdelningen på 10 kronor innebär en direktavkastning på 4,5 procent.

Vi väljer att stå fast vid vår köprekommendation.