Teknikhandlaren B&B Tools har det fortsatt motigt. Efterfrågan på bolagets verktyg, maskiner, skyddsutrustning och övriga produkter för industri- och byggföretag har fallit rejält i år i takt med att konjunkturen försvagats. Kostnaderna har inte rört sig nedåt i samma takt och marginalerna har därför tryckts ihop allt mer.

Bolaget har brutet räkenskapsår och torsdagens rapport summerade det första halvåret. Omsättningen minskade organiskt med 4 procent i lokala valutor jämfört med i fjol och rörelseresultatet mer än halverades, från 202 Mkr i fjol till 93 Mkr i år.

B&B Tools delar in sin verksamhet i två delar: Tools och Affärsområden. Tools är den egna butikskedjan som finns på runt 200 orter runt om i Sverige, Norge och Finland. Affärsområden är fyra olika produktkategorier som dels säljer till de egna Toolsbutikerna men också till andra återförsäljare. Cirka 45 procent av Affärsområdenas försäljning går till Toolsbutiker. De fyra affärsområdena är Verktyg & Maskin, Personlig skyddsutrustning, Fästteknik samt Arbetsmiljö & Förnödenheter.

B&B Tools bildades när Bergman & Beving-koncernen delades upp i tre separata bolag 2001. De andra två är Addtech och Lagercrantz. B&B Tools har ingen egen tillverkning och med sin inriktning och stora butiksnät är B&B Tools till inte så liten del en konkurrent till bolag som exempelvis Swedol och K-rauta.

B&B Tools upplever en viss press på bruttomarginalen till följd av dyrare inköp. På halvåret föll bruttomarginalen en halv procentenhet till strax under 40 procent. Övriga rörelsekostnader är i princip oförändrade jämfört med i fjol.

Det vill bolaget råda bot på och i somras sjösattes ett besparingsprogram som är tänkt att kapa cirka 100 Mkr om året från kostnaderna inom området Tools Sverige med full effekt under nästa räkenskapsår. Tools Sverige svarar för knappt 40 procent av omsättningen inom Tools men området går med förlust. Beskedet i halvårsrapporten var dock att förlusterna inom Tools Sverige upphörde under slutet av det andra kvartalet.

Inom Tools finns även en verksamhet kallad Tools Momentum som förvärvades 2004. Momentum säljer bland annat lager, tätningar och andra industrikomponenter huvudsakligen till SKF. Området är den lysande stjärnan inom koncernen och har till exempel under räkenskapsårets första halvår nått en rörelsemarginal på 12,4 procent vilket kan jämföras med koncernsnittet på 2,4 procent.

Att det blev Tools Momentums chef Ulf Lilius som fick ta över ansvaret för hela B&B Tools från och med första november i år var därför kanske inte så konstigt. Avgående vd Stefan Wigren har många gånger pekat ut Momentum som en förebild för hur verksamheten i hela koncernen ska fungera.

B&B Tools var väldigt aktiva på förvärvsfronten under åren före finanskrisen. När krisen väl slog till så lades fokus på att hålla uppe intäkterna och arbetet med att integrera alla bolagen till en effektiv helhet lades på is. Det är först på senare år som det arbetet återupptagits och B&B Tools har tidigare talat om en målsättning om att återkomma till rörelsemarginaler på 10 procent.

Effektiviseringar finns att utvinna inom framför allt inköp där sortimentet ska samordnas bättre och logistiken förbättras. Bolaget håller även på att införa en gemensam affärsinfrastruktur inom Tools Sverige med gemensam plattform för it, logistik och administration.

Ulf Lilius skriver i halvårsrapporten att han utöver detta nu även ser över kostnaderna för centrala funktioner och att ytterligare åtgärdera kan komma att aviseras den närmaste tiden, med engångskostnader som följd.

Med intäkter och kostnader som nästan tar ut varandra blir effekten på sista raden stor även av små volymförändringar. En rad svaga rapporter har fått vinstprognoserna för det innevarande räkenskapsåret att rasa med cirka 65 procent för B&B Tools bara under de senaste sex månaderna. Prognosen idag är en vinst per aktie på 2,83 kronor för räkenskapsåret, som slutar i mars. Det kan jämföras med fjolårets resultat på 8,10 kronor per aktie.

B&B Tools har även höga finansiella kostnader till följd av den skuldsättning som blev resultatet av de många förvärv som gjordes i mitten av 00-talet.

Nettoskulden uppgick vid utgången av september till 1 952 Mkr vilket motsvarar hela 5,3 gånger rörelseresultatet före av- och nedskrivningar de senaste 12 månaderna. I ett försök att få ned skuldsättningen har B&B Tools bjudit ut två logistikfastigheter till försäljning. Viker marknaden ytterligare kan skuldbördan bli ett problem för bolaget.

Det innevarande räkenskapsåret är redan förlorat för B&B Tools. Volymerna väntas inte heller återhämta sig under nästa räkenskapsår men däremot bör de 100 Mkr i besparingar som ska komma ge en förbättring av resultatet. Prognosen är en vinst per aktie på 5,06 kronor för nästa räkenskapsår vilket med dagens aktiekurs ger ett p/e-tal på 9,2, inte någon ovanligt låg nivå för B&B Tools.

Osäkerheten om hur marknaden kommer att utvecklas och vilken effekten blir av det pågående strukturarbetet inom B&B Tools är stor. Vad vi vet med säkerhet är att trenden på marknaden för närvarande är svag och att konjunkturutsikterna stadigt försämras. För de närmaste kvartalen tar vi därför ned vår rekommendation till Neutral.