Haldex brottas i likhet med övriga bilindustrin med stora efterfrågeproblem. Men bolaget har tidig satt in kraftfulla åtgärder för att parera den negativa marknadsutvecklingen och försäljningen av affärsområdet Garphyttan Wire stärker bolaget inför ett tufft 2009. På längre sikt är Haldex väl positionerat med ett starkt miljöinriktat produktprogram.

Den som är pessimistiskt lagd ser bara de problem som är förknippade med Haldex roll som underleverantör till världens bilindustri med allt vad det innebär i form av hård konkurrens och ständig prispress. Bilden blir naturligtvis extra dyster när lastbilskonjunkturen tvärnitar och USA:s biltillverkare i praktiken är konkursmässiga.

Men med optimistiska glasögon på näsan går det att skönja ett mer positivt scenario i vilket Haldex kan ha det bästa framför sig. Bilar kommer att produceras även framöver, men samhällets krav på tillverkarna att leverera mer miljövänliga fordon kommer gradvis att öka, vilket ligger helt i linje med Haldex strategi.

Det som skiljer Haldex från många andra underleverantörer i bilsektorn är bolagets konsekventa satsningar på innovativ produktutveckling. Bolaget har under senare år tagit fram en rad banbrytande produkter där systemet för fyrhjulsdrift är det mest omskrivna. Haldex ser produktutvecklingen som en överlevnadsfråga, men samtidigt drar satsningarna stora kapitalresurser och håller tillbaka lönsamheten - periodvis har utvecklingskostnaderna varit högre än koncernens redovisade resultat. Detta, i kombination med bristande fokus på produktivitet, har lett till att Haldex historiskt haft väl svaga marginaler.

Men under senare år har det skett stora förändringar i företaget. Verksamheten har effektiviserats, tillverkning och inköp har flyttas till lågkostnadsländer, samtidigt som koncernen stärkt sina positioner inom områden med stor tillväxtpotential och högre lönsamhet.

Haldex största affärsområde är bromsutrustning som står för hälften av koncernens omsättning. Här var lönsamheten pressad under 2008 beroende på den svaga amerikanska lastbilskonjunkturen, höga råvarupriser samt kostnader för koncernens nya skivbromsprogram. Råvarupriserna har nu kommit ned till rimligare nivåer vilket ger en viss lättnad för bolaget.

Produktmässigt kan bromsaffären betraktas som stabil, men Haldex stora framtidsmöjligheter ligger dels i fyrhjulsdriften, dels i hydraulikdivisionen. Med reservation för konjunkturutvecklingen beräknas båda dessa affärsområden ha mycket goda tillväxtmöjligheter.

Haldex system för fyrhjulsdrift, som ligger i affärsområdet Traction, har en potentiell orderstock på 3,5 miljarder kronor fram till 2011. Det totala utfallet beror på hur mycket varje enskild bilmodell säljer. Inför 2009 räknar bolaget med att påbörjade leveranser till nya kunder skall kompensera för volymbortfall hos andra, men osäkerheten kring den amerikanska bilindustrin är fortfarande mycket stor, vilket kan påverka Traction negativt.

Det samma gäller hydraulikdivisionen som expanderade kraftigt under 2008 genom miljardköpet av Concentrics, vilket gav Haldex en världsledande position inom olje- vatten- och bränslepumpar till dieselmotorer. Genom förvärvet stärker Haldex sin miljöprofil eftersom Concentrics pumpar kan bidra till att sänka lastbilarnas bränsleförbrukning med 5-10 procent. Därutöver har Haldex sitt framgångsrika Alfdex-system för rening av vevhusgaser, vilket tagits fram i samarbete med Alfa Laval.

Haldex satsning på produkter som leder till minskad bränsleförbrukning och utsläpp gynnas av den allt tuffare miljölagstiftningen globalt. Koncernens målsättning är att hydraulikdivisionen fram till 2011 skall växa från en omsättning på 2,5 till 3,2 - 3,5 miljarder kronor med en marginal på 10-11 procent. Det skall jämföras med det tämligen modesta marginalmålet på 7 procent för koncernen som helhet.

Kortsiktigt är emellertid konjunkturutvecklingen ett stort osäkerhetsmoment. Bolaget har förvarnat om att resultat för 2008 blir väsentligt lägre än 2007, som i sig var ett svagt år. De försämrade marknadsutsikterna har också tvingat Haldex att utöka det pågående besparingsprogrammet, vilket innebär att närmare 1 000 medarbetare tvingas lämna företaget under det närmaste halvåret.

En tröst i bedrövelsen är att Haldex i trängt läge lyckats sälja affärsområdet Wire till ett bra pris - 800 Mkr - vilket innebär en välkommen förstärkning av koncernens tidigare något ansträngda balansräkning. Affären ger en reavinst på 400 Mkr, motsvarande 18 kronor per aktie, och sänker nettoskulden till 1,6 (2,4 miljarder) kronor.

Efter ett ursvagt fjärde kvartal lär fjolårets vinst bara uppgå till 4-5 kronor per aktie. Utsikterna för innevarande år är minst sagt osäkra, men det utökade besparingsprogrammet och försäljningen av Wire, gör att koncernen står väl rustad att möta en tuffare marknad. Det återspeglas knappast i dagens aktiekurs som känns väl låg i förhållande till bolagets långsiktiga intjäningsförmåga.

Mikael Hårde