Placeras aktieanalys har en horisont på 3-6 månader om ingenting annat anges. Läs fler aktieanalyser från Placera.

Småländska Profilgruppen tillverkar aluminiumdetaljer till kunder inom fordons-, elektronik-, telekom- samt bygg och inredningsindustrin. Nordeuropa är bolagets hemmamarknad och ungefär hälften av produktionen går på export utanför Sverige, främst till Tyskland och övriga Skandinavien.

Livet som underleverantör är inte alltid enkelt. Historiskt har Profilgruppens resultat varit ojämt men efter att ha stuvat om i kundportföljen och avböjt ett antal olönsamma affärer har lönsamheten repat sig. En förstärkt säljkår har fått i uppdrag att jaga nya mer lukrativa affärer hos både befintliga och nya kunder, främst inom Sverige.

Målet är en rörelsemarginal över 6 procent men det är fortfarande ganska fjärran. Effektivisering av produktionen och investeringar i automation har dock hjälpt och den tidigare lövtunna rörelsemarginalen steg till 4 procent i första kvartalet. Fortfarande är det inte någon imponerande siffra men det är på väg åt rätt håll.

Leveransvolymerna ökade med 325 ton under första kvartalet och omsättningen steg med 26 procent. Efterfrågan har varit god inom samtliga branscher men störst inom byggsektorn. I Sverige ökade leveranserna med 20 procent, vilket innebär att Profilgruppen vunnit marknadsandelar.

Runt Sveriges storstäder byggs det så det knakar och den trenden har bolaget ridit på ett tag. Även om vinsterna för byggbolagen krymper lär byggboomen fortsätta och vi kan sannolikt förvänta oss fortsatt stark efterfrågan det närmaste året.

För oss råder dock tvekan kring styrkan i den underliggande konjunkturen och enligt Teknikföretagens senaste barometermätning spretar humöret rejält mellan olika branscher. Volvo Cars har dragit igång ett tredje skift i Torslanda och Profilgruppen har inlett sina leveranser dit.

Även inom bygg-, tele- och elektronikindustrin är stämningen god, vilket också bör vara till Profilgruppens fördel. Men för metallvarubolagen som helhet är utsikterna mer dämpade. Profilgruppen är tidig in i konjunkturcykeln men också tidig ur den om marknaden vänder.

Positivt är att ingen av kunderna enskilt stod för mer än 10 procent av omsättningen under förra året och att kundstocken generellt har mycket hög kreditvärdighet.

Nyligen slöt bolaget sitt största avtal hittills med en för bolaget helt ny kund. Avtalet löper över ett antal år och förväntas inbringa 200 Mk årligen. Och i januari 2015 gick det första leveranserna enligt plan till Volvo Cars nya plattform. Med god fart går utvecklingen åt rätt håll.

Huvudsaklig insatsvara i tillverkningen är aluminiumgöt, vilket är en förädlad form av aluminium. Trots ett lägre aluminiumpris i dollar står materialinköpet för närmare 45 procent av produktionskostnaden och det kan förklaras av en lägre kronkurs samt högre premie på förädlingen av basvaran. Inköpen av aluminiumgöt sker löpande och bolaget skyddar sig mot större prissvängningar genom råvaruklausuler i avtalen med slutkunderna.

Profilgruppens resultat har historiskt varierat  mycket och många gånger varit ganska svaga. Det är inte något bergfast sentiment att bygga en längre prognos på men bolagets egna initiativ har onekligen gjort skillnad i första kvartalet, även om delar av resultatförstärkningen kan förklaras av en svagare krona.

Rörelsemarginalen var som nämnts 4 procent i första kvartalet men när vi spår framtiden räknar vi med något lägre marginal på 3 procent och med en omsättningstillväxt på 15 procent. Det kan innebära att vinsten per aktie stiger till 2,60 kronor.

Det ger en värderingpå 15 gånger vår vinstprognos på 2015. Kan bolaget ytterligare öka kapacitetsutnyttjandet under 2016 så sjunker värderingen hastigt och till p/e 11 på den förväntade vinsten ter sig aktien attraktiv.

Men stor osäkerhetligger i korten. Att prognosticera framtiden på ett bra kvartal är lite som att recensera den svenska sommaren baserat på två solvarma dagar i juli. Givet vad bolaget presterat tidigare är en rörelsemarginal på i snitt 3 procent väl högt men vi har ändå en tro på att bolagets marginalförstärkande åtgärder fungerat.

Det finns dock ettstörre bekymmer än osäkerheten i prognosen. Skillnaden mellan köp och säljkurs i orderdjupet är närmare 2 procent och omsättningen i aktien är näst intill obefintlig.

Den som vill köpa insig i bolaget för 40 000 kronor behöver få tag i 1 000 aktier, vilket är dubbelt så många aktier som omsatts hittills under tisdagen. Det betyder att en ensam småsparare sannolikt måste flytta aktiekursen 1 procent uppåt bara för att ta sin position. Det gör situationen problematiskt och kurssvängningarna riskerar bli större än vad den potentiella uppsidan i aktien kan tänkas vara.

Vår rekommendation stannar därför vid neutral.