Några riktigt tunga nyheter fanns inte i dagens rapport. Ratos har efter succéförsäljningen av Hägglunds Drives inte gjort några stora affärer. I tre av bolagen har man tagit hem lite vinster genom att öka belåningen med 1,5 miljarder kronor. Men lyssnar man på vd Arne Karlsson så väntar kanske lite större aktiviteter på köpsidan framöver. För den som har en tidshorisont på 2-5 år råder det bästa köpläget på 10 år, anser nämligen Ratoschefen.

Ser man till Ratos 20 innehav så var omsättnings- och vinstutvecklingen god. Portföljbolagen växte med 14 procent under januari till september, medan rörelseresultatet steg med 8 procent och vinsten före skatt med 2 procent. Den senare siffran är egentligen bättre än den ser ut eftersom belåningen ökats något vilket leder till högre räntekostnader.

Större delen av förmiddagens telekonferens ägnade dock Arne Karlsson åt försöka förklara varför Ratos inte har några problem med sin skuldsättning - något bolagets kritiker hävdat på sistone.

Budskapet var att Ratos har vanliga banklån som rullar på så länge bolagen sköter sig och betalar sina räntor. Det finns inga lån som måste återbetalas, och ersättas med nya, de närmaste åren. Det är bra eftersom finanskrisen gjort det knepigt att få nya lån från bankerna.

Det finns portföljbolag som är riktigt högt belånade men ser man sammantaget på innehaven så ligger belåningsgraden på 3,4 gånger deras totala rörelseresultat före avskrivningar. Tar man med Ratos nettokasssa i bilden faller siffran till 3,2 och inklusvie vinsten från försäljningen av Hägglunds Drives blir det 2,4. Det är inte hög siffra relativt sett. Efter Hägglunds-affären kommer moderbolaget att ha en kassa på 6,3 miljarder kronor.

Den oro man kan känna är snarare inför hur hårt en lågkonjunktur kan slå. Ratos har exempelvis flera bolag med exponering mot byggande vilket är en bransch som kan få det tufft. Än så länge syns inga större svaghetstecken, bortsett från kursslakten i Lindab, men det viktiga portföljbolaget Inwino genomför ett åtgärdsprogram där avskedanden och fabriksnedläggningar finns på agendan.

Ratos brukar utmärka sig bland investmentbolagen genom att handlas till en premie, vilket kan ses som motiverat givet bolagets starka historik. Vi uppskattar att premien i dagläget ligger runt 10 procent vilket är klart under de senaste årens nivå.

Som långsiktigt sparobjekt kan Ratos vara intressant precis som många andra aktier på börsen just nu. Men exponeringen mot bolag med kunder inom byggbranschen är något oroande och de närmaste kvartalen ser osäkra ut. Vi behåller vår neutrala inställning till Ratosaktien.