Ratos meddelar idag att man tecknat ett avtal om en försäljning av Alimak Hek som ägs tillsammans med 3i. Försäljningspriset är 2 191 Mkr vilket innebär en exitvinst för Ratos på 735 Mkr.

Vid förvärvet 2001 investerade Ratos 227 Mkr i Alimak Hek. Exitvinsten innebär att den genomsnittliga årliga avkastningen på Ratos investering uppgår till 30 procent.

Den höga avkastningen är en följd av en mycket positiv utveckling i Alimak Hek. Under de senaste fem åren har bolagets omsättning ökat från 1 166 Mkr till drygt 1 600 Mkr i år. Rörelseresultatet har vänt från en förlust på 3 Mkr till en vinst i år på ca 240 Mkr.

Alimak Hek är världsledande inom utveckling, tillverkning, uthyrning och försäljning av hissar och plattformar. Kunderna finns inom bygg-, offshore- och allmän industri.

Priset för Alimak Hek motsvarar 9,3 gånger det beräknade EBITA- resultatet för i år.

Ratos redovisade ett resultat efter skatt på 1 181 Mkr under årets första nio månader. Det var något lägre än i fjol då resultatet uppgick till 1 324 Mkr. Resultatet motsvarade en vinst på 7,17 kr per aktie (7,89).

Att resultatet var lägre än i fjol beror på lägre exitvinster och på att en större andel av resultatet kom från dotter- och intressebolagen jämfört med i fjol. Det medför en större skattebelastning på grund av Ratos status som investmentbolag. Portföljbolagen hade en stark utveckling och ökade resultatet före skatt med 38 procent till 1 440 Mkr.

Ratos långsiktiga värdetillväxt styrs av en bra resultatutveckling i intressebolagen. En bra lönsamhet i dessa lägger grunden till bra exitvinster och en hög utdelningstillväxt.  

Under det fjärde kvartalet har Ratos avyttrat 45 procent av sina aktier i Lindab för 1796 Mkr. Därutöver har Ratos ställt ut en  övertilldelningsoption på ytterligare 1 973 349 aktier till kursen 110 kr som kan utnyttjas under en period om 30 dagar.

Exitvinsten blir 1,3-1,5 miljarder beroende på om övertilldelningsoptionen utnyttjas eller inte. Beräknat på antalet utestående aktier blir Ratos vinst 8,20 eller 9,50 kr per aktie.

I fjol gjorde Ratos ett resultat på 12,33 kr per aktie. Vi räknar med att årets resultat blir omkring 20 kr per aktie.

I den bedömningen ingår inte Alimak Hek. Den affären ger en exitvinst på ca 4,60 kr per aktie men kommer att slutföras först under första kvartalet 2007.

Ratos stiger idag med 2,50 kr och handlas i 156,50 kr. Sedan årsskiftet är aktien upp 70 procent.  Utdelningen för 2005 var 4,20 kr per aktie. Därtill genomfördes en aktieinlösen. Det blir en rejäl höjning till våren.

Ratos har under flera år redovisat stora exitvinster. I år kommer dessa vinster att svara för omkring hälften av resultatet.

Enligt våra beräkningar är den nuvarande vinstnivån inte uthållig. Exitvinsterna blir såvitt vi kan bedöma lägre framöver samtidigt som den störste vinstgivaren Lindab sålts ut på börsen. Lindabs andel av portföljbolagens resultat under de tre första kvartalen var 20 procent.

En översiktlig beräkning indikerar även att dagens kurs är väl hög.

Rekommendationen på 3-6 månaders sikt är neutral.