Det från Lundin Petroleum avknoppade oljeföretaget Enquest levererade ett resultat för årets första sex månader som var sämre än motsvarande period år 2012.

Försäljningen ökade med 3,6 procent till 455,9 miljoner dollar. Resultatet före skatt för årets första sex månader försämrades däremot med drygt 13 procent till 167,2 miljoner dollar. En högre skattebelastning jämfört med föregående år innebar att resultatet efter skatt minskade med 24 procent till 97,7 miljoner dollar, vilket motsvarar 0,12 dollar per aktie.

Det som sticker ut på den negativa sidan, vilket fick aktiekursen att backa, var att företaget justerar ner sin produktionsprognos för helåret. Under årets första sex månader producerades i genomsnitt 21 456 fat olja per dag, vilket var en ökning med knappt 6 procent jämfört med föregående år.

Prognosen för helåret har tidigare angivits till mellan 22 000 till 27 000 fat oljeekvivalenter per dag. I halvårsrapporten anges att produktionen kommer att hamna i det lägre intervallet. Nedgången är hänförbar till en minskad produktion vid Thiestle/Deveron-fältet. (Samtliga Enquests fält ligger i brittiska Nordsjön.)

Dagsproduktionen minskade här från 7 655 fat per dag till 5 046 fat. Nedgången är i allt väsentligt hänförbar till underhållsarbeten samt oplanerade produktionsstopp. Produktionen bör vara tillbaka på tidigare nivåer under innevarande kvartal.

För de övriga fälten, the Dons, Heater/Broom samt Alba ökade produktionen jämfört med föregående år.

Nettoskulden uppgick vid utgången av perioden till 101,9 miljoner, vilket kan jämföras med en nettokassa på 92,6 miljoner dollar för motsvarande period år 2012. Bakom ökningen av nettoskulden ligger investeringar på 415 miljoner dollar under perioden.

För helåret beräknas investeringarna att uppgå till cirka 750 miljoner dollar, plus cirka 300 miljoner hänförbart till utbyggnaden av Kraken-fältet.

Under årets första halvår uppgick det operationella kassaflödet till 235 miljoner dollar, vår bedömning är att kassaflödet kommer att ytterligare förbättras under årets andra kvartal. Till detta kommer kreditfaciliteter på totalt omkring 1,1 miljarder dollar. Det är därmed ställt utom allt rimligt tvivel att företaget kommer att kunna genomföra de planerade utbyggnaderna samt genomföra kompletterande förvärv utan att behöva be aktieägarna om ytterligare pengar.

För de kommande åren ser Enquest högintressant ut. Under det första kvartalet nästa år kommer produktionen vid fältet Alma/Galia att startas, vilket kommer att öka företagets produktion med 13 000 fat olja per dag.

Vi räknar med att produktionen år 2014 kommer att hamna omkring 35 000 fat oljeekvivalenter per dag.

Det stora utbyggnadsprojektet vid Kraken innebär att företaget kommer att ha totalt omkring 850 miljoner dollar i skatteavdrag. Företaget räknar med att i princip ingen skattebelastning kommer att ske före år 2018, vilket kan jämföras med en effektiv skattebelastning på 32-35 procent för innevarande år.

Företagets reserver uppgick till 128,5 miljoner fat vid ingången av år 2013. Krakenfyndigheten kommer att öka reserverna med ytterligare cirka 70 miljoner fat.  Någon exakt tidsplan för när produktionen vid Kraken kommer att starta har inte lämnats av företaget.

Till detta kommer övrig prospektering. Vi räknar med att de bevisade reserverna kommer att öka till cirka 220 miljoner fat under det kommande halvåret.

Resultatet per aktie landade på 0,12 dollar per aktie för det första halvåret. För helåret 2013 räknar vi med ett resultat på 0,26 dollar per aktie, vilket motsvarar cirka 1,70 kronor per aktie. Tack vare en ökad produktion samt att företaget inte kommer att ha någon skattebelastning lyfter resultatet för år 2014 till cirka 0,40 dollar per aktie, vilket motsvarar  2,60 kronor per aktie.

P/e-talet hamnar därmed på 7,3 respektive 4,8 för år 2013 respektive år 2014. Lägg till ett substansvärde på cirka 15-16 kronor per aktie och rekommendationen blir självklar. Vi ser definitivt en rejäl kurspotential inom vår placeringshorisont på mellan 3-6 månader och upprepar därmed vår köprekommendation.