Rejlers har expanderat mycket snabbt genom en kombination av organisk tillväxt och förvärv. Lönsamheten har också stadigt förbättrats. 2007 omsatte bolaget 651 Mkr och gjorde ett resultat på 70 Mkr. Målsättningen är att koncernen senast år 2010 skall omsätta en miljard kronor, vilket förefaller fullt realistiskt.

Innevarande år har börjat med en rivstart som lyft omsättningen med 20 procent och resultatet med hela 46 procent till 2 kronor per aktie. Förvärv förklarar bara en del av framgångarna; Rejlers har helt enkelt ett oerhört fint flyt just nu, mycket tack vare sin inriktning på starka marknadsnischer som energi och automation.

Normalt sett ligger konsultföretag tidigt i konjunkturcykeln, men Rejlers ser ännu inga tecken på någon avmattning. Tvärtom är efterfrågan god inom samtliga marknadssegment och bolaget har därför kunnat höja sina priser, vilket i kombination med en högre debiteringsgrad banat väg för det kraftiga vinstlyftet.

Debiteringsgraden, det vill säga den tid som varje konsult kan ta betalt för, är ett viktigt nyckeltal inom konsultbranschen. Fast anställda medarbetare som har lite att göra drar naturligtvis ner lönsamheten i dåliga tider, men när orderingången är god och alla konsulter har full beläggning blir effekten den omvända.

I en god marknad bör debiteringsgraden ligga runt 80 procent, menar Rejlers, som under första kvartalet i år nådde över 81 procent. En mycket stark siffra, liksom rörelsemarginalen som steg till 15,6 (12,9) procent. Så höga marginaler kan naturligtvis Rejlers inte upprätthålla i en svagare konjunktur, men utfallet visar att koncernen f n är i topptrim.

Rejlers ser Norden och Baltikum som sina primära marknader men än så länge genereras 75 procent av omsättning i Sverige. Resten kommer från Finland där koncernen under senare år gjort en stark inbrytning och nu har en mycket lönsam verksamhet.

Till Rejlers förtjänster hör en mycket stark balansräkning ¿ bolaget är i praktiken obelånat - och en generös utdelningspolitik som stipulerar att hälften av resultatet skall gå vidare till aktieägarna. Rejlers har dessutom historiskt visat god förmåga när det gällt att snabbt och smidigt integrera nyförvärvade företag i koncernen.

Med sin inriktning på industrikunder är naturligtvis Rejlers, precis som alla andra konsultföretag, beroende av den allmänna konjunkturutvecklingen. Men Rejlers har koncentrerat sig på marknadssegment med god underliggande efterfrågan, som energi och infrastruktur, vilket innebär att koncernen är mindre konjunkturberoende än exempelvis Sweco och Ångpannan.

Förutsatt att efterfrågan inte viker dramatiskt mot slutet av året bör Rejlers kunna tjäna drygt 6 kronor per aktie under 2008, vilket ger låga p/e 10 på dagens kursnivå strax över 60 kronor. Klart billigt för en lönsam snabbväxare.

Mikael Hårde