Investors niomånadersrapport var ingen klang och jubelföreställning men året hade ändå inletts hyfsat. Substansvärdet som vid utgången av 2006 uppgick till 208 kr per aktie hade stigit till 228 kr och däremellan låg en utdelning på 4,50 kr.

Aktien totalavkastning var dock nära noll. Aktien inledde året på 168 kr och backade på nio månader till 165,50 kr. Boven här var substansrabatten som var 19 procent vid årets början och som på nio månader ökat till 27 procent. För en oförändrad substansrabatt i niomånadersrapporten skulle aktien ha behövt handlas till närmare 185 kr. Bolaget hade ingen nettoskuld i början på året och knappt någon, 1,6 miljarder kr eller knappt 1 procent av tillgångarna, vid utgången på september.

Hittills under det fjärde kvartalet har Investors substansvärde krympt med drygt 20 miljarder kr från 175 till 154 miljarder kr och per aktie från 228 kr till 201 kr. Den största procentuella nedgången, -29 procent, står innehavet i Ericsson för. Investors post i Ericsson har fallit med 6 miljarder kr och per Investor-aktien med 8 kr. Därefter på förlorarlistan kommer SEB där Investor i somras ökade innehavet med dryga 3 miljarder kr och till 20 procent av kapitalet. Aktierna köptes för 228 kr stycket. Idag handlas SEB till 163 kr dvs närmare 30 procent lägre än i somras och sedan utgången av september har Investors SEB-aktier tappat 22 procent av sitt värde, drygt 6 miljarder kr och 8 kr per aktie i Investor.

Relativt stora procentuella nedgångar, cirka 20 procent, noteras också för Electrolux och SAAB. Båda dessa aktier väger dock ganska lätt i Investors portfölj, i dagsläget 5 kr respektive 3,50 kr.

Investor har en aktie som gått bra sedan kvartalsskiftet. Det är ABB-innehavet som är värt drygt 28 miljarder kr eller 37 kr per Investor-aktie och som med bred marginal passerat SEB, 29 kr per aktie, Atlas Copco, 23 kr, Ericsson, 19 kr och AstraZeneca, 19 kr per aktie i Investor.

I dagsläget har Investor ett substansvärde på 154 miljarder kr och ett börsvärde (vid kurs 139 kr) 107 miljarder kr. Mellanskillnaden på 47 miljarder kr eller 31 procent av substansvärdet är en form av värdeförstöring vars orsaker kan diskuteras. Dock är det uppenbart att Investor har möjligheten att slå mynt av prisskillnaden mellan den egna aktiekursen och det underliggande värdet genom att återköpa egna aktier.

Från bolagsstämman i våras har Investor mandat att återköpa högst 10 procent av de egna aktierna eller nära 77 miljoner aktier till det facila priset av 139 kr eller 10,7 miljarder kr. Eftersom det underliggande substansvärdet är 201 kr per styck eller 15,5 miljarder kr innebär återköpen en vinst på 4,8 miljarder kr eller nära 7 kr per kvarvarande aktie.  Inte så dumt anser vi och därtill kan det göras utan risk. Och det finns anledning tro att signalvärdet till aktiemarknaden även av återköp av mindre omfattning skulle bli positiv med resultat att substansrabatten skulle sjunka.

Samtidigt har vi tyvärr inga större förhoppningar om att återköp kommer att ske. Även utan sådana anser vi dock att en substansrabatt på 20 procent är mer rimlig än dagens 31 procent.

Långsiktigt bedömer

vi att Investor-aktien, framför allt tack vare nuvarande höga substansrabatt, ska kunna överträffa börsgenomsnittet. På 3-6 månaders sikt rekommenderar vi Öka.