Placeras aktieanalys har en horisont på 3-6 månader om ingenting annat anges. Läs fler aktieanalyser från Placera.

Byggföretaget Peab flaggade redan i höstas i sin rapport för tredje kvartalet att en stor nedskrivning sannolikt var att vänta i jätteprojektet Mall of Scandinavia. Projektet att bygga den stora gallerian i Solna utanför Stockholm har varit kantat av problem och har blivit betydligt dyrare än väntat. För några veckor sedan meddelade Peab att nedskrivningen landade på 800 Mkr vilket påverkade resultatet i fjärde kvartalet.

2015 avslutas därför med en ganska rejäl förlust för Peab. Före skatt rapporterar bolaget ett minus på 224 Mkr i fjärde kvartalet. Det var trots allt 25 Mkr bättre än väntat enligt SME Direkts sammanställning. En klart positiv överraskning var däremot orderingången som överträffade förväntningarna med hela 18 procent i fjärde kvartalet.

Peab har sedan nuvarande vd Jesper Göransson tog över ledningen för bolaget i mars 2013 medvetet försökt att röra sig bort från de stora prestigeprojekten och i stället fylla upp orderboken med fler små- och medelstora projekt. Detta för att undvika minor av den typ man just gått på i Mall of Scandinavia och tidigare även i Tele2 Arena i Stockholm.

De små- och medelstora uppdragen tas ofta i mindre konkurrens och ger därför även bättre lönsamhet än de stora projekten. De ger dock så klart även var för sig mindre intäkter och under en omställningsperiod har det satt press på intäktsflödena i Peab. Sedan några kvartal tillbaka tycks dock organisationen ha börjat få ordning på sin nya inriktning och orderingången har börjat röra sig uppåt igen.

Orderingången under hela 2015 var nära 20 procent högre än under 2014 och vid utgången av året var orderboken 8 procent högre än samma period året innan. Den innehåller nu sannolikt även lägre risk och bättre marginaler.

Justerat för nedskrivningen i Mall of Scandinavia presterade samtliga affärsområden inom Peab lite högre omsättning i 2015 års fjärde kvartal jämfört med året innan. Bortsett från området Bygg ökade även alla områden sina resultat i kvartalet och stärkte marginalerna. Bygg rapporterade ett i princip oförändrat resultat och en aningen lägre rörelsemarginal.

Sammantaget blev rörelsemarginalen i fjärde kvartalet 4,8 procent mot väntade 4,7 procent om vi justerar för nedskrivningen. Det är en klar förbättring jämfört med 4,1 procent samma kvartal året innan.

Av orderstocken vid utgången av 2015 var 84 procent svenska uppdrag. En stor exponering mot Sverige har varit gynnsamt de senaste åren då den svenska byggmarknaden varit stark. Det är till stor del den stora bostadsproduktionen som lyft aktiviteten även inom Peab under fjolåret. Bostadsbyggandet väntas vara fortsatt högt i Sverige under 2016. Även inom anläggningsprojekt väntar sig Peab en bra utveckling under 2016, såväl i Sverige som i Norge där bolaget också är verksamt.

Sammantaget ser utgångsläget bra ut för Peab inför det kommande året och Jesper Göransson pekar också i samband med rapporten på den ekonomiska tillväxten i Sverige, den ökande befolkningen och det låga ränteläget som gynnsamma faktorer för hela byggbranschen.

Samtidigt finns det utmaningar som följer med en hög aktivitet. Framför allt i storstadsregionerna börjar branschen slå i kapacitetstaket och resursbrist är ett problem. Det leder till kostnadsinflation och sämre lönsamhet i projekten.

Peab har ändå genom bättre intern kontroll och satsningen på fler små- och medelstora projekt som sagt lyft den underliggande lönsamheten i fjärde kvartalet. Förväntningarna på aktiemarknaden är att lönsamheten kommer att fortsätta förbättras under de kommande åren.

Snittprognosen för 2016 är en rörelsemarginal på 4,7 procent jämfört med den underliggande marginalen på 4,1 procent för 2015. Omsättningen spås samtidigt öka med beskedliga 1 procent och snittprognosen för vinst per aktie är enligt SME Direkts sammanställning 5,14 kronor.

2017 väntas omsättningen öka med knappt 3 procent samtidigt som rörelsemarginalen stiger till 4,8 procent. Vinsten per aktie landar då på 5,40 kronor. De prognoserna ger p/e-tal på 11,7 respektive 11,1 för de kommande åren.

Justerat för nettoskulden på dryga 3,1 miljarder kronor värderas Peabs rörelse till 9,5 gånger nästa års väntade rörelseresultat, ev/ebit. Det är cirka 13 procent lägre än branschkollegan NCC så marknaden sätter fortfarande en riskpremie på Peab-aktien.

Mall of Scandinavia var ett av de sista stora projekten som Peab tog hem innan bolaget lade om kursen. Projektet är inte helt ute ur bilden ännu, men nedskrivningen på 800 Mkr tar bort mycket av risken. Framöver bör smällar av den typen vara mer eller mindre omöjliga vilket är betryggande.

Utdelningen för 2015 föreslås bli 2,60 kronor per aktie vilket var i linje med förväntningarna. Direktavkastningen blir 4,3 procent och utdelningsprognoserna för de närmaste åren pekar mot direktavkastningar på 4,8 respektive 5,0 procent. Det är bättre än NCC som i dagsläget väntas avkasta 4,0 respektive 4,6 procent de kommande två åren.

Peab-aktien är ett spel på en fortsatt stark svensk ekonomi och de stora behov av bostäder som finns i landet. Peab bygger inte minst mycket hyresrätter vilket det finns stor efterfrågan på. 2015 var ett bra år för byggbranschen och pilarna pekar fortsatt uppåt under 2016. Peab är dessutom lite av ett turn-around case där vi nu ser tecken på att den nya affärsstrategin börjar bära frukt med förbättrad lönsamhet och en allt bättre orderingång.

Sammantaget tycker vi att Peab-aktien framstår som köpvärd för den som över huvudtaget vågar sig in på dagens skakiga börs.