JC var länge ett turnaroundcase som aldrig verkade svänga. Trots hygglig lönsamhet på butiksnivå åts vinsterna upp av stora fasta kostnader. Det låter som ett givet mål för en skicklig detaljist som RNB där det föreföll enkelt att lyfta marginalerna. Men skenet bedrog och en flytt av JC:s högkvarter fick inte bara JC utan hela RNB ur balans.

Problemen har uppenbarligen spillt över på det tredje kvartalet som avslutades i maj. Vinsten var under marknadens prognoser och mindre än hälften av fjolårets nivå. Som lök på laxen kommer även en företrädesemission där bolaget ber aktieägarna om mer pengar i ett läge där förtroendet för bolaget är på botten.

Så nu står de redan hårt prövade aktieägarna inför det delikata problemet att kliva av aktien och säga nej efter ett ordentligt ras på börsen eller att satsa mer pengar. Och Mikael Solberg verkar knappast vara typen som klipper förlusterna och går vidare, exempelvis genom att skära ned ordentligt i JC. Istället lär det satsas in till sista kronan på att vända verksamheten. Så ett drag liknande Lindex beslut som stängde sin förlustbringande tyska verksamhet är inte att vänta. Således måste man tro på en vändning för den befintliga verksamheten för att investera, snarare än på att det tas några strukturgrepp i koncernen.

RNB flaggade redan i den förra kvartalsrapporten för att en vändning av JC och J-store inte var att vänta förrän till höstkollektionen 2008, men en så svag rapport som dagens var ändå en stor överraskning för marknaden. För de tidigare problemen sades främst vara hänförliga till en svag vårkollektion som föranledde bolaget att göra en nedskrivning på 55 miljoner kronor.

Således låg det nära till hands att tro att bolaget tagit höjd för problemen redan då. Men så var alltså inte fallet, och det svaga resultatet idag kastar långa skuggor över ambitionen att vara tillbaka på banan till hösten. När förtroendet för bolaget är på absolut bottennivå faller bevisbördan på ledningen att visa på konkreta förbättringar innan man kan hoppas på en återhämtning i aktien.

På kort sikt kan det säkerligen bli en positiv rekyl i aktien efter den branta kursreaktionen under rapportdagen, men det är svårt att se vad som ska bära kursen vidare efter det. Så först till nästa kvartalsrapport kan det finnas hopp om bättring. RNB sällar sig nu till en växande skara detaljhandelsbolag som arbetar i motvind.

Vi är skeptiska till sektorn i stort och ser ingen anledning att köpa RNB aktien nu, trots den kraftigt nedpressade aktiekursen. Förutom en kortsiktig rekyl kommer förmodligen inte aktien att återta en positiv utveckling på börsen förrän bolaget fått rätsida på problemen inom JC och åter visar stigande lönsamhet. Att försöka pricka botten i denna aktie är riskabelt och en mer sansad strategi är istället att avvakta tills det de facto har vänt i bolaget.

För trots att man då kommer få köpa in sig på en högre nivå, kommer det fortfarande att finnas potential kvar, till en väsentligt lägre risk. Vi rekommenderar därför minska i aktien till förmån för H&M som är bäst rustat att stå emot den svaga trenden inom klädhandeln.