Under den senaste veckan steg massapriset (NBSK dvs blekt långfibrig barrsulfatmassa) med 1 dollar till 759 dollar per ton. Vid årsskiftet var priset cirka 730 dollar per ton. Med en dollarkurs på 7,09 kr är priset 5.380 kr per ton vilket är knappt 8 procent högre än vid årsskiftet. Jämfört med för ett år sedan är prisuppgången i svenska kronor 18 procent. Liksom tidigare i år bedömer vi att Rottneros går med vinst med aktuellt massapris och dollarkurs.

Ifjol blev det istället en förlust. Omsättningen var 2.690 Mkr (2.429) och resultatet efter finansnetto -23 Mkr (-103). Efter skatt och per aktie blev det -0,05 kr (-0,35). Kassaflödet på 0,19 kr per aktie var dock marginellt positivt. Eget kapital per aktie uppgick till 7,78 kr (8,45). Att aktien handlas lägre än så, nu till 5,95 kr, kan förklaras med att avkastningen på eget kapital i detta fall är lägre än avkastningskravet på i storleksordningen 8 procent och förväntas så förbli.  

I Rottneros pågår en satsning på vidareförädling av massa till livsmedelsförpackningar. På sikt är det en intressant satsning som i viss mån ska kunna kompensera för nackdelen med små och därför mindre effektiva bruk. Målet är att förpackningar inom fem år ska svara för 15 procent av koncernens försäljning dvs i storleksordningen 400 Mkr. Order har tecknats med västgötska Dafgårds och fler ska det bli i år, även utanför Sverige.

Det finns 180,2 miljoner aktier och börsvärdet vid aktuell kurs är 1.070 Mkr. Tillsammans med lån på 360 Mkr netto är företagsvärdet strax över 1.400 Mkr dvs ungefär hälften av årets omsättning, vilket är lågt men även detta nyckeltal ska ses i ljuset av låg lönsamhet eller vinstmarginal.

Resultatprognoser för Rottneros påverkas av massapris, valutakurser, vedpriser och elpriser. Från vedsidan kommer en kostnadsökning i år, i övrigt ser det bättre eller bra ut. En annan osäkerhet är kostnader i samband med en eventuell nedläggning av Utansjö Bruk.  Bolaget avstår från att lämna prognos.

Vi siktar på ett resultat efter finansnetto på cirka 100 Mkr för 2007 eller 0,40 kr per aktie.  I den prognosen är rörelsemarginalen 4-5 procent, i stället för det dubbla som man skulle kunna önska sig eller begära.

Utdelningen för 2006 blir oförändrat 10 öre vilket gör att aktiens direktavkastning på 1,7 procent är tämligen ointressant.

För att få upp intresset för aktien krävs fler massaprishöjningar (och eller dollaruppgång). Aktien bör också påverkas positivt av kommande order på förpackningar.

Aktien har utvecklats klart sämre än index. Det gäller långsiktigt mätt över tre år, det gäller på 1 år och det gäller från årsskiftet. Det ödet delar bolaget i viss mån med skogsindustrin i stort.

Vi anser att nedgången i år med 9 procent från 6,55 kr vid årsskiftet är lite orättvis, om sådana aspekter alls är relevanta i sammanhanget. Detta eftersom massapris och dollar gått bolagets väg. På 3-6 månaders sikt tror vi att aktien kan ta igen något av det kurstappet och vi rekommenderar därför Öka dvs bättre än index.