Sweco är konsulter inom bygg, infrastruktur, miljö och arkitektur. Byggrelaterade tjänster dominerar medan uppdragen inom vatten & miljö och energisystem växer snabbast. Sweco är marknadsledande i Norden och Baltikum inom ett flertal områden. Totalt har koncernen 5 500 anställda i tio länder.

Under årets tre första kvartal ökade omsättningen med 22 procent och uppgick till 3963 Mkr. Av ökningen var hälften organisk medan häften tillkom genom förvärv.

Rörelseresultatet förbättrades med 47 procent till 437 Mkr vilket motsvarade en marginal på 11,0 procent (9,1). Sweco har under flera kvartal infriat marginalmålet om en marginal på 10 procent över en konjunkturcykel. Under goda tider ska margina§len ligga mellan 10-11 procent och under sämre tider på omkring 6 procent.

Resultatet efter skatt uppgick till 307 Mkr vilket motsvarade en vinst på 3,56 kronor per aktie (2,41).

Det var den svenska och norska verksamheten som i allt väsentligt svarade för förbättringen av resultatet. De är också de helt dominerande verksamheterna i koncernen. Den svenska enheten svarar 66 procent av rörelseresultatet före centrala kostnader. Den norska enheten bidrar med omkring 20 procent.

Den svenska marknaden beskrivs som fortsatt god. Inom byggsektorn märks dock en vikande marknad för Arkitekter. Inom infrastrukturområdet är utsikterna goda. Inom industriområdet är orderläget gott men det finansiella läget har skapat osäkerhet kring fortsatta investeringar. Inom energi finns en långsiktig tillväxttrend inom framförallt vind- och vattenkraft.

I Norge minskar aktiviteten inom byggsektorn och framförallt inom bostadssektorn. Inom energi och infrastruktur råder en fortsatt bra marknad. Planerade investeringar inom väg- och järnvägsnätet väntas öka efterfrågan på Swecos tjänster. Även inom miljöområdet väntas en fortsatt tillväxt.

Sweco Industry som arbetar med industrikonsulttjänster är verksamt i framförallt Finland men även i Sverige och Norge. Enheten bidrar med cirka 17 procent av rörelseresultatet. I övrigt har Sweco verksamhet i huvudsak byggrelaterad verksamhet i Finland och i centrala och östra Europa.

Trots den finansiella krisen ligger industrinvesteringarna kvar på en hög nivå. Seco Industry är bland annat engagerade i nya projekt inom energi, kemi, olja och gas. Inom den nordiska gruvindustrin finns en del försenade projektstarter.

Marknadsläget beskrivs som gott men osäkerheten om det ekonmiska läget väntas dra ned investeringstakten och under den senaste månaden har Sweco noterat senareläggningar, förseningar och avbokningar i projekt inom industri- och entreprenadrelaterade verksamheter. Det rör sig enligt vd Mats Wäppling om ett fåtal projekt men det är extremt ovanliga åtgärder.

Enligt Mats Wäppling

blir marknaden sämre nästa år, framförallt inom bygg, arkitekt- och industrisidan. Inför detta upprättar bolaget handlingsplaner.

I fjol tjänade Sweco 3,53 kronor per aktie. Vi räknar med att vinsten i år blir 4,90 kronor per aktie. Historiskt har Sweco, liksom teknikkonsulterna generellt, varit relativt starkt konjunkturberoende. Det beror på den stora exponeringen mot byggsektorn.

Vi tror inte på något vinstras för Sweco nästa år. Ännu befinner sig konjunkturnedgången i ett inledande skede och Sweco har en orderstock att beta av. För 2009 räknar vi med att resultatet sjunker till 4 kronor per aktie. Normalt ligger teknikkonsulterna sent i konjuturcykeln. Vi tror därför att vinsten fortsätter ned 2010 även om konjunkturen börjar att förbättras mot slutet av 2009.

Aktierna i Sweco har utvecklats bättre än index i år. Idag handlas aktien i 47 kronor vilket är 28 procent lägre än vid årsskiftet. OMX är ned 36 procent i år.

Sweco har under senare år expanderat kraftigt genom förvärv. Trots detta är den finansiella ställningen mycket god. Nettskuldsättningen per den sista september var bara 58 Mkr.

Det betyder att bolaget bör kunna upprätthålla nuvarande utdelning, 2 kronor per aktie, under den kommande konjunktursvackan. Vid aktuell kurs motsvarar det en direktavkastning på 4,3 procent.

Den försvagade marknadssituationen gör ändå att vi sänker rekommendation från tidigare köp till neutral på 3-6 månaders sikt.